Resumen Bursátil del 21/03 al 23/03/16

Cómo inició la semana

Estamos en “Semana Santa”, la cual es corta en términos bursátiles pero con muchas noticias y datos a tener en cuenta durante estos días. Para Wall Street también será semana corta ya que no operará el viernes.

Arrancó palpitando la visita a nuestro país del presidente de USA Barack Obama con su comitiva de 850 miembros, previo paso por Cuba luego de 88 años. Hace 19 años que un Presidente de USA no viene exclusivamente a reunirse con un Presidente de Argentina.

Sobre tema Holdouts, la semana inició con una buena noticia de NY ya que otros 115 bonistas por unos USD 155 millones aceptaron la oferta de Argentina.

En lo político, se espera que el proyecto de pago a los Holdouts se transforme en ley antes de fin de mes, esto sumado a la imposibilidad de embargar los nuevos bonos dada la última orden de Griesa y la decisión a tomar por la Cámara de Apelaciones de NY (que se espera favorable para nuestro país) dejaría lugar a cumplir con el plazo límite del 14 de abril para lograr salir del default.

Mercado Nacional

Renta Variable

El Merval logró durante el lunes mantenerse positivo, ganando 0,2% hasta los 12.928 puntos, impulsado por los papeles del sector petrolero. Los papeles de YPF y Petrobras subieron un 2% y un 1.5%, respectivamente, en una jornada con bajo volumen de negocios. Sin embargo, de las doce empresas que integran el panel líder, ocho terminaron a la baja presionados por la caída del tipo de cambio, que se desplomó 31 centavos en el segmento mayorista a $ 14,50.

El martes nuestra bolsa no logró superar los 13.000 puntos, quedando en 12.926 y retrocediendo un 0,1% respecto al día anterior. Se está operando con mucha selectividad en renta variable estos días. Del lado de los ganadores estuvieron PAMP, TS y ALUA que aportaron 2.5%, 1.4% y 0.9% cada uno; mientras que del lado de los perdedores resaltaron los papeles de ERAR, EDN, TRAN y GGAL que cayeron 2.4%, 1.3%, 1.3% y 1.1% respectivamente.

Renta Fija

Ya se vislumbra la enorme emisión de renta fija (Bonos y Obligaciones Negociables) que se espera por un lado de provincias y empresas (sumarían entre USD 3.000 y USD 4.000 millones) y por el otro del propio gobierno nacional (USD 12.000 millones), a realizarse a principios de abril.

El rumor tiene que la demanda estaría garantizada pero no así la tasa, que se estima debería estar en el orden del 8% anual.

Continuando con la noticia del informe del viernes, YPF colocó con éxito Obligaciones Negociables por USD 1.000 millones a una tasa de interés fija del 8,50 por ciento nominal anual, en una operación en la que recibió ofertas por USD 3.000 millones, en una clara señal del interés de los inversores en participar de esta colocación.

La operación concretada este viernes es parte de la emisión contemplada en su Programa Global de Títulos de Deuda de Mediano Plazo, por un monto de capital Total máximo de 8.000 millones de dólares.

Las fechas de pago de intereses serán los 23 de marzo y los 23 de septiembre de cada año, comenzando en septiembre de 2016 y finalizando en marzo de 2021.

Respecto a la licitación semanal de las LEBAC, la entidad decidió mantener mayoritariamente altas el nivel de tasas y argumentó su decisión, una vez más, en la inflación.

Las tasas de corto se mantuvieron así en el 38% -como en las tres últimas colocaciones para la letra del 35 días-, la de 63 en 35%, la de 98 en 34%, mientras que la de 119 y 147 días se ubicaron en 33% y 32,3% anual con caídas respecto a la semana pasada de 0.3 y 0.8 puntos, a diferencia de las más largas a 203 y 252 días que se mantuvieron en 32,25% anual. Por ende, la curva se mantiene invertida.

Mercado Internacional

En este informe vale hacer un apartado especial para las noticias internacionales debido a la serie de atentados en Bruselas, primero por ser una noticia de gran magnitud a nivel humano y segundo por su impacto en los mercados internacionales, y también en el nuestro.

Una serie de explosiones terroristas se desencadenaron en el aeropuerto y en una estación de Metro en la capital belga dejando decenas de muertos y más de cien heridos. El caos y la incertidumbre inicial impactaron en los mercados que cayeron en forma inmediata a la noticia del atentado pero fueron moderando sus pérdidas en las horas posteriores.

Londres, Alemania, Francia, Italia y España caían 0.7%, 0.4%, 0.8%, 0.9% y 1% respectivamente durante el martes trágico.

Petróleo

El cruce de los USD 40 de la semana pasada habilita el próximo objetivo de USD 42,7 (MM de 200 ruedas) y encuentra soporte en USD 38 el barril por una posible toma de ganancias.

Durante el lunes y martes el WTI lograba mantenerse en torno a los USD 41, siendo necesarias noticias que contrarresten la sobre oferta para seguir avanzando hacia la media de 200 ruedas, en línea con esto, el Secretario General de la OPEP destacó que luego de alcanzar los niveles previos a las sanciones, Irán podría formar parte del acuerdo de congelamiento de producción.

Sin embargo no fue suficiente para mantener la fuerza alcista y el WTI arrancaba el miércoles en torno a los USD 39.

Política y Economía

Se conoció el martes que el BCRA dispuso a los bancos otorgar cajas de ahorro gratuitas y dejar de cobrar comisiones a transferencias sin importar el monto, medida tendiente a la bancarización del público; por otro lado, permitió elevar otras las comisiones bancarias hasta un 20% a partir del mes de septiembre.

Entre los conceptos apacibles de aumentos se encuentran la emisión de tarjetas de débito adicionales, la reposición de tarjetas de débito por robo o extravío y el uso de cajeros automáticos fuera de casas operativas de la entidad, de otra entidad y en el exterior. También el servicio de emisión de tarjetas de crédito, su renovación, administración, mantenimiento de cuenta, reposición o reimpresión de tarjetas por robo o extravío y tarjetas adicionales.

El director del Indec Jorge Todesca confirmó que la entidad publicará en Junio datos oficiales relacionados a la inflación y a la pobreza. Sobre el primero destacó que se volverá a la vieja metodología de cálculo. No se publicará la inflación a nivel nacional, sino como se hacía antes considerando la Ciudad de Buenos Aires y 24 partidos del conurbano. Sobre el segundo sostuvo que en el segundo trimestre se volverá a medir el nivel de pobreza e indigencia a partir de los datos de la Encuesta Permanente de Hogares y también de los niveles de canasta básica alimentaria y total.

El martes el senado aprobó el dictamen sobre el proyecto para el pago a los Holdouts, y se tratará en el recinto el próximo 30 de Marzo. Se dice que ya tiene tanto el quorum como los votos necesarios para su aprobación.

Energía

Una noticia a considerar en el rubro eléctrico fue la aprobación de la programación estacional del sistema de generación eléctrica para el trimestre mayo-julio (el más frío del año) por parte del directorio de CAMMESA.

En dicha programación se prevé un déficit de $18.000 millones durante el invierno, esta cifra surge de restar los costos totales del segmento de generación eléctrica (combustibles en su mayoría) contra los ingresos que recaudan las distribuidoras en base a las tarifas que cobran a sus clientes.

Esto significa que pese al aumento del 500% en algunos casos, la tarifa no alcanza para cubrir los costos, lo cual refleja el estado en el cual quedó la industria energética luego de 12 años de tarifas congeladas. Por supuesto que el estado se hará cargo de este déficit que a tipo de cambio oficial representa USD 1.200 millones.

Lo que queda de manifiesto es que el incremento de tarifas a partir del 1° de febrero no fue suficiente para balancear los costos del sistema. Incluso con precios bajos de los combustibles importados –el gas de Bolivia cotizará en mayo por debajo de los US$ 3 por MMBTU, el gasoil a 8 dólares y LNG que llega por barco a US$ 4,50-, la operatoria del parque de generación requiere millonarios subsidios estatales para garantizar su funcionamiento. ¿Qué decisión tomará el Gobierno? ¿Autorizará una nueva suba de tarifas o evitará nuevas alzas de tarifas para combatir el salto de la inflación registrado en el primer trimestre, tal como reclama la UIA?

Hasta el 1° de mayo hay tiempo para tomar decisiones.

En lo corporativo, un dato fue que la Justicia hizo lugar ayer a la apelación que presentó YPF para mantener bajo confidencialidad una parte del polémico contrato que firmó hace casi tres años con la estadounidense Chevron para la explotación conjunta de Loma Campana, un área del megayacimiento neuquino Vaca Muerta.

Cómo terminó la semana

El miércoles el índice Merval cerró -3,30% abajo, terminando la semana corta en los 12.499 puntos. Claramente esta sobre un soporte muy importante como se puede ver en el gráfico de abajo, y a esta altura para seguir viendo avances debe rebotar, de lo contrario estaremos listos para ver nuevas correcciones en torno a los 12.000 puntos. El volumen sigue bajo ya que se registraron negocios por $156 millones. Estas 4 semanas de tasas al 38% están haciendo estragos para los inversores en renta variable ya sea por la baja del USD tanto como por la migración de capital a activos atractivos y muy poco riesgosos.

No quiero llamar al pánico pero en el gráfico hay un posible H-C-H, nada grave si no confirma la figura al romper la neckline.

Hasta la próxima.

Andres D. Paladino

Resumen Bursátil del 14/03 al 18/03/16

Cómo inició la semana

Tercer semana de marzo, arrancamos con un Merval que durante este mes esta -0,49% presionado por el ajuste de la semana pasada de -1,64%. Como dato positivo podemos mencionar que respetó el soporte de los 13.000 puntos. Dado esto, ¿podrá cambiar el rumbo durante la segunda quincena y continuar con la tendencia alcista de febrero?

Durísimas fueron las declaraciones del Presidente el domingo pasado en la entrevista con Luis Majul, afirmando que si no se logra el acuerdo con los Holdouts el país va rumbo a un ajuste feroz o una hiperinflación, fue una entrevista donde criticó fuertemente la administración anterior.

Es una estrategia arriesgada, por supuesto que sus declaraciones fueron pensadas y planificadas por su equipo asesor para lograr cabildeo y en última instancia la aprobación del proyecto; sin embargo decirlo de una forma tan pública y generar semejante incertidumbre en la población en general no parece ser el camino para lograr el apoyo que necesita esta administración para sacar adelante el país.

Esta semana será tema de análisis, como lo fue las últimas semanas, la licitación de las letras del BCRA en un marco donde el tesoro saldrá el jueves a buscar financiamiento a través de una nueva colocación del Bonar 2018 y 2020. Teniendo esto en cuenta no sería ilógico que la entidad inyecte pesos y no llegue a cubrir los vencimientos correspondientes a esta semana.

Mercado Nacional

Renta Variable

Rojo furioso para el Merval durante el lunes, nuestra bolsa cayó un -3,87%, profundizando la sangría hacia el final de la rueda. Los negocios fueron de $222 millones con COME, APBR y EDN bajando un -9.36%, -7,09% y -6,61% respectivamente.

La única sobreviviente del panel líder fue sorpresivamente ERAR, que resistió y terminó 0,41% arriba. El índice terminó en 12.545 puntos y a esa altura era vital sostener el soporte de 12.500 para no ver nuevos recortes.

Durante la maratónica sesión de diputados del martes la bolsa siguió perdiendo fuerte, esta vez cayendo un -3,74% de la mano de otro día nefasto para APBR con -9,86%. La verdad que no sorprende, si uno trata de agarrar un cuchillo en el aire se puede cortar, y eso es lo que sucede con este papel. El índice cerró en 12.076, rompiendo el soporte de los 12.500 pero respetando el de 12.000, soporte más fuerte e importante. Los negocios sumaron $270 millones, un poco más que el lunes pero relativamente bajo respecto a la media.

También el M.AR retrocede el martes un -2%, sucede que la política del BCRA anima a los inversores a pasarse a renta fija con la atractiva tasa de las últimas colocaciones, que también debilitan al dólar lo que ocasiona aún más presión en la renta variable. Una estrategia que se estima no durará demasiado ya que no es sostenible pero por ahora le pega fuerte a la bolsa.

El miércoles la bolsa se recuperó, subió un 3,85% hasta los 12.541 puntos reconociendo el soporte mencionado más arriba. El volumen fue bajo, unos $188 millones en renta variable (acciones) donde el 15% correspondió a APBR. Hablando de la petrolera carioca, fue la que ofreció la mayor suba de +7,59% seguida por PAMP con +6,96% y EDN con +6,48%. El índice cerró todo verde, quizá empezando a descontar una aprobación del proyecto para salir del default en la cámara de senadores y sin duda reaccionando ante las noticias que vienen desde Brasil, donde la presidente Dilma Rousseff está más cerca del juicio político y el ex presidente Lula aceptó el cargo de Jefe de Gabinete ofrecido por ella en medio de una profunda investigación por temas de corrupción en el PT.

Durante el jueves nuestro índice de referencia volvió a testear los 13.000 puntos tras una suba del +3,6%. Una vez más quien impulsa al Merval es APBR que escaló +11,5%, volviendo a operar por encima de $40, una verdadera montaña rusa. Otro papeles que subieron fueron ALUA (+4.5%), YPF (+4.3%) y EDN (+3%); mientras que cayeron, en contraposición, PAMP, COME y FRAN que perdieron 1.6%, 1.6% y 0.5% cada una. En cuanto al volumen, fue de $217 millones, aunque 40% del mismo correspondió a Petrobras Brasil.

Renta Fija

Las noticias al inicio de la semana marcaban un preacuerdo con un grupo de bancos para la colocación de la nueva deuda de entre USD 12.000 y USD 15.000 millones, ni bien se tenga los avales de la justicia de NY y del Congreso argentino. Los bonos serán a 5, 10 y 30 años con una tasa de entre el 7% y el 8%.

En los títulos, la tendencia fue mayoritariamente bajista. Los de dólares perdieron entre 1 y 3% en promedio, los DL también operaron en bajas, y mismo comportamiento para los provinciales. Ni los de pesos indexados por CER se salvaron, operando entre neutros y a la baja.

Respecto a la licitación semanal de las LEBAC, sucedió lo esperado al mantener la tasa alta en el corto plazo y de a poco ir subiendo al de largo para ir aplanando la curva. La de 35 días se mantuvo en el 38% anual al igual que el martes pasado.

Lo mismo la de 63 y 98 días, que se conservaron, en el 35% y 34% anual. En cambio, en la parte media, la de 119 días subió a 3.3% anual y la de 147 días al 33% -en ambos casos unos 80 puntos básicos arriba del rendimiento de la colocación previa, aunque hasta 400 puntos por debajo de las de diciembre-. La más larga, por su parte, subió unos puntos a 32.25% anual desde 32%.

Las ofertas totalizaron $49.120 millones, coincidiendo casi con los vencimientos de $49.928 del día concentrando un 80% en el período más corto.

El Gobierno colocó, como lo vinimos informando, durante el jueves unos $15.300 millones vía Bonar 2018 y Bonar 2020. Las tasas se ubicaron en el orden del 31/32%. Sumados a los colocados en febrero, suman unos $27.000 millones en total, el principal demandante fue la ANSES.

Petróleo

El WTI terminó la semana pasada en torno a los USD 38,5 el barril, marcando una suba del 10% respecto de la semana anterior y una del 50% considerando los mínimos del 11 de febrero de USD 26,2. Estamos en momento de definición ya que enfrenta una importante resistencia en los USD 39/40 que deberá superar si quiere seguir escalando rumbo a los USD 50, suceso que se ve difícil bajo las condiciones actuales, a menos que alguna noticia que genere una reacción positiva.

Por lo pronto el lunes inició -2,6% abajo operando en torno a los USD 37,5 el barril, a esa altura no había confirmación sobre la reunión a fin de mes entre países de la OPEP y no OPEP, aunque versiones indicaban que Irán no sería parte si se llegara a concretar. El país no está dispuesto a congelar su producción a niveles de enero pasado.

El martes siguió con la tendencia bajista y operó en un mínimo de USD 36 en un escenario de sobreoferta que se mantiene, aunque logró recuperarse para finalizar el día en torno a los USD 37.

Como dato clave de la semana, durante la mañana del miércoles se confirmó para el 17 de abril la reunión entre países de la OPEP y no OPEP. El anuncio fue hecho por el Ministro de Energía de Qatar y en dicha reunión no participará Irán. La noticia fue tomada y absorbida muy bien, logrando que la cotización del WTI se vaya por encima de los USD 39 y a testear resistencias durante el jueves.

Para entusiasmo de muchos, el petróleo logró finalmente testear los USD 40 aunque ahora se enfrenta a la media de 200 ruedas en USD 42,7, una resistencia fuerte que deberá superar para habilitar nuevas subas.

Terminando la semana, el WTI operaba estable en torno a los USD 40 el barril.

Política y Economía

Luego de muchos rumores, al inicio del martes parecía que se podría dar media sanción al proyecto de salida del default, con el apoyo del PJ (Bossio) y del FR (Massa). El gobierno aceptó 7 cambios en su proyecto original que se pueden leer en esta nota de Infobae:

http://www.infobae.com/2016/03/15/1797235-holdouts-los-7-cambios-que-acepto-el-oficialismo-garantizar-el-quorum-diputados

Luego de más de 20 horas de debate y como bien lo adelantamos en este Blog en informes pasados, se logró la media sanción en la cámara de diputados luego de la votación realizada durante la mañana del miércoles.

Casi todo el bloque del FPV voto de forma negativa.

Desde NY y prácticamente al mismo tiempo que se votaba en el recinto vino una buena noticia en tanto que el juez Griesa avaló el esquema de liquidaciones pactado por el país con sus acreedores, por lo cual no convalidará intentos de embargos sobre los mismos. Esta noticia debería empujar a más Holdouts a aceptar la propuesta argentina.

Sin perder tiempo y por la tarde del miércoles el Ministro Prat Gay asistió al Senado para tratar el tema en comisión. El debate seguirá con gobernadores, entidades económicas y especialistas financieros hasta el lunes 21 de marzo. Respecto al quorum y los votos necesarios para la aprobación, se habla de que el primero estaría asegurado y para la segunda (que se espera para el 30 de marzo), los rumores apuntan a que faltan dos votos positivos para que el oficialismo logre avanzar con el proyecto, se dice que tiene 35 de los 37 necesarios. Luego restará esperar una decisión favorable para la Argentina de la Cámara de Apelaciones de NY.

Respecto al dólar, inició la semana ajustado a la estrategia del BCRA y la supuesta mayor oferta (liquidación de las cerealeras, acuerdo con los Holdouts y emisión de deuda) en torno a los $15 por USD.

Las reservas aumentaron durante la semana y cerraron por encima de los USD 29.000 millones debido al ingreso obtenido por el bono de la Provincia de Buenos Aires, licitado la semana pasada.

Energía

Finalmente la jueza renunciante Cristina Carrión de Lorenzo ordenó ejecutar el fallo de la Corte Suprema que obliga a revelar el acuerdo YPF – Chevron, decisión controvertida por donde se la mire. Recordemos que la Corte Suprema de Justicia falló en noviembre de 2015 a favor de la acción iniciada por el diputado Rubén Giustiniani, quien basándose en la Ley de Acceso a la Información solicitó una copia del documento, sin embargo existe normativa internacional que rige en el sector petrolero y condiciona a las cláusulas secretas de ser públicas por cuestiones comerciales y estratégicas.

Es sorpresivo ya que la jefa de la Oficina Anticorrupción, Laura Alonso, defendió la decisión de YPF de no revelar el contrato justificando su cambio de opinión al admitir su carencia de fundamentos cuando opinó de forma contraria durante los últimos 3 años.

Esta orden será apelada por la petrolera, cuya decisión se tomó de forma unánime por el directorio justificando que revelar el contrato en su totalidad los dejaría en una situación de desventaja competitiva con consecuencias adversas para el desarrollo de Loma Campana y futuros proyectos de la compañía.

En medio de este tema, la petrolera salió a buscar financiamiento por USD 1.000 millones al mercado externo.

Cómo terminó la semana

Durante el viernes la bolsa operó estable y cerró -0,5% respecto al día anterior y llegando a los 12.906 puntos.

Las principales subas las dieron GGAL y ALU con un +1,52% y +1,46% respectivamente. Por otro lado PAMP (-3,28%) y TS (-2,68%) reportaron las mayores bajas.

Como se puede observar en el gráfico de aquí abajo, el índice mostró durante esta semana una importante figura técnica llamada "Island Reversal" durante el martes y miércoles, se trata de un fuerte patrón alcista. Atentos a ver como evoluciona y si se confirma al romper la resistencia de los 13.500 puntos.

Análisis Personal

La independencia de este blog me obliga a escribir la realidad como la veo y sin ninguna tendencia partidaria, por lo cual y a modo de crítica es que pienso que se sigue viendo improvisación en las decisiones de algunos funcionarios de Macri (por ejemplo Laura Alonso, Andrés Ibarra, M. E. Vidal, etc.). Estas decisiones más la carencia de percepción social de sus asesores para hacerlo decir ciertas cosas y la falta de tacto innata en la personalidad del presidente son todos aspectos a mejorar rápido si quiere lograr una gestión exitosa.

Respecto a lo estrictamente bursátil y mientras se mantengan estas altas tasas en las LEBAC (la gran estrella de este mes), la renta variable se verá afectada por obvias razones. También para destacar la alta tasa en las cauciones (llegó a tocar 40%) y el comportamiento no apto para cardíacos de APBR.

Como siempre oportunidades hubieron y habrán, y depende de nosotros tratar de actuar de forma rápida, fría y calculadora. Al menos por ahora mi visión sigue como la semana pasada, en principio no veo grandes movimientos (a pesar de los fuertes vaivenes de estos días, la semana cerró -1,1% respecto al viernes pasado solamente) pero hay que estar atentos al "Island Reversal" que mencionamos más arriba y reevaluar la estrategia si el índice rompe los 13.500 puntos.

Hasta la próxima.

Andrés D.Paladino

Resumen Bursátil del 07/03 al 11/03/16

Cómo inició la semana

Arranca la semana del 07/03 donde, en línea con el final del informe anterior, existía gran atención al paso del proyecto relacionado a los Holdouts por el Congreso. Se esperaba en el mejor de los casos llevar el mismo al recinto durante más tarde en la semana.

Venimos de una semana particular, donde el Merval trepó 2,63% pero el M.AR (Merval sin APBR ni TS) cayó 4,89%, algo que sinceramente prende las alarmas y genera ese sabor agridulce que comentábamos en estas columnas el sábado pasado, en especial considerando que esta baja en las acciones locales no se corresponde con el humor externo. El Merval se sostuvo únicamente por APBR (subió más de 40% la semana pasada), las noticias provenientes de Brasil relacionadas a la corrupción del PT y la suba del precio del petróleo que durante la semana pasada había escalado casi 10%.Más allá de eso, esta semana inició con incertidumbre y cautela desde mi punto de vista.

Respecto al dólar, la estrategia del BCRA funcionó y pareciera que el valor del billete flotará entre un piso de $15 y un techo de $16, al menos por ahora y durante algunas semanas. Respecto a la licitación de las LEBAC de esta semana, se esperaba se mantenga la tasa o se empiece a normalizar disminuyendo un poco la de corto plazo y aumentando la de largo, veremos.

Mercado Nacional

Renta Variable

La semana inició con un lunes donde el Merval reportó una leve baja de 0,3% hasta los 13.236 puntos. TS fue el papel que reportó la única suba significativa de 3,95% mientras que PAMP, ERAR, FRAN, GGAL y TRAN reportaron caídas del 2,75 %, 2,34%, 2,32%, 2,05% y 2,04%, respectivamente. Este comportamiento agrega a la teoría que planteamos la semana pasada en el informe del sábado, advirtiendo una debilidad en algunas acciones locales, la pregunta ahora es sobre la magnitud, duración y causas de esta situación.

El martes la bolsa fue de menor a mayor, terminando con un alza del 1,3%. Las principales subas fueron para COME (+4.9%), FRAN (+3.6%), APBR (+2.6%) e YPFD (+1.4%), en una rueda donde los negocios se ubicaron en torno a $ 236 millones mientras que, durante el miércoles, perdió 1% cerrando en los 13.269 puntos, respetando el soporte de número redondo de 13.000.

En el mes el índice gana un 1,1% sostenida sin dudas por APBR (34% en el mes) ya que 9 de las acciones líderes presentan retrocesos durante este mes. El dato lo corroboramos observando el índice M.AR que cae casi 6% en el mismo período.

Noticia corporativa de interés relacionada a Banco Francés (FRAN), quien anunció la intención de aumentar el dividendo aprobado de $230 millones a $900 millones, un 291% más.

El jueves cerró con una nueva baja, esta vez del 0,72% hasta los 13.172 puntos, con caídas concentradas en ALUA, YPFD, COME, TRAN y TS del orden del 4.6%, 3.3%,2.2% y 2.1% respectivamente.

Renta Fija

Semana que venía de mostrar una caída del dólar que afectó previsiblemente a los bonos en dólares y DL mientras que los bonos en pesos a tasa variable ganaron terreno, sin embargo las tasas de los primeros siguen siendo muy atractivas a mediano y largo plazo, considerando la gran emisión de deuda en un futuro no muy lejano.

La suba del tipo de cambio (subió solo algunos centavos) favorecieron a los bonos DL durante el inicio de la semana y la suba de tasas en pesos favoreció a los bonos a tasa variable en dicha moneda. Mientras tanto, los bonos en dólares están atados a la próxima emisión de deuda, donde luego de la misma se espera que sus rendimientos se equiparen con los de la región, lo cual mantiene su atractivo por estos días.

En cuanto a la colocación de bonos provinciales que mencionamos en informes pasados, se destaca el de la Provincia de Buenos Aires que el miércoles colocó deuda por USD 1.250 millones en el mercado externo, a plazo de 8 años y un cupón de 9% anual con amortizaciones parciales en 2022, 2023 y 2024.

El jueves se anunció una nueva licitación de Bonar 2018 (Badlar más 275 puntos) y Bonar 2020 (Badlar + 375 puntos) para el 17 de marzo. El objetivo será asistir al tesoro a financiar el déficit fiscal sin presionar tanto al BCRA, misma estrategia por la cual estos mismos bonos succionaron $12.000 millones hace un tiempo en su anterior colocación.

El BCRA no solo mantuvo la tasa de la semana pasada, sino que la subió 1 punto más. Las letras en pesos se ubicaron ayer en 38% a 35 días. A 63, 98, 119 y 147 días las tasa fueron de 35%, 34%, 32.5% y 32.25%, también subiendo entre uno y dos puntos en la semana. Más largo, a 203 días la tasa subió unos cuatro puntos arriba al pasar del 28%.

Cabe mencionar que el BCRA logró esta vez volver a esterilizar pesos a pesar de los fuertes vencimientos que tuvo, se habla de una absorción cercana a los $8.400 millones. Sin embargo continúa con una estrategia cortoplacista que evidentemente es una oportunidad para los inversores pero que no es sustentable en el largo plazo, para poner en contexto este argumento el 85% ofertado fue para las letras de 35 días y fue aceptado un 97% de ese monto.

Petróleo

La semana partió con la expectativa centrada en la supuesta reunión determinada para el 20 de marzo entre los miembros de la OPEP y no OPEP, con el objetivo de seguir las tratativas para lograr congelar la producción a los niveles de enero pasado. Bajo este contexto, el crudo operaba el lunes por encima de los USD 36 el barril, apoyado sobre argumentos más técnicos que fundamentales. La realidad que con la oferta alta, la demanda débil y el dólar fuerte por ahora reina el análisis técnico como sostén para este rebote.

El lunes cerró con un petróleo por encima de los USD 37 el barril, a la espera de nuevas noticias relacionadas al sector.

Para no perder la costumbre y la volatilidad, el martes cerró 3,69% abajo pero se recuperaba a mitad de semana y operaba nuevamente por encima de los USD 37 el barril, presentando una resistencia en torno a los USD 39. Para superar ese escollo, se necesitan noticias que convaliden esta suba de 10 USD durante el mes. La realidad es que la noticia más relevante a mediados de semana la dio la API el martes revelando un aumento en los inventarios durante la semana pasada, noticia que no funcionaría teóricamente como perforadora de resistencias.

El miércoles cerró finalmente en USD 38, sin demasiadas noticias relevantes más allá de las versiones sobre la reunión de los productores de la OPEP y no OPEP a fin de mes.

Cerrando la semana el petróleo operó entre USD 38 y USD 39, suba que respondió a declaraciones provenientes de la EIA que sostuvo que tanto USA como países productores de la OPEP desaceleraron el bombeo y, además, la oferta de Irán luego de volver y encontrarse sin sanciones no fue tan contundente como se esperaba.

Política y Economía

Respecto al quorum necesario para su tratamiento llamó la atención las palabras del senador para el FPV Juan Manuel Abal Medina que dijo “Me parece que hay que votarlo sí o sí. No ir a votar o no dar quórum me parece que son dos actitudes, desde mi punto de vista, bastante infantiles”, apuntando a la intención expresada por Héctor Recalde (Jefe bloque FPV) de no dar quorum para su tratamiento, una actitud que como ciudadanos debemos repudiar ya que de acuerdo o no, los representantes del pueblo en el poder legislativo son elegidos justamente para debatir y consensuar, no para no ir a las sesiones por estrategias políticas. Bien por Abal Medina en este caso; en definitiva son diferencias que empiezan a surgir dentro del bloque de la oposición más dura, aunque de todas formas se entiende que gracias al FR y diputados peronistas estaría asegurado su tratamiento como inferimos en el informe de la semana pasada.

El dólar volvió a subir el lunes, el minorista cerró en torno a los $15,60 resultado de mayor demanda y menos oferta. Sin embargo, la estrategia del BCRA hasta que llegue la liquidación de exportaciones de fines de marzo y principios de abril se estima que se mantendrá, y de esta forma no se esperan grandes saltos del billete.

Durante el martes el gobierno consiguió el dictamen en Diputados y su tratamiento en el recinto (con quorum garantizado) para el próximo martes.

Uno de los cambios del proyecto aceptados por el oficialismo a destacar es la limitación de la emisión de deuda a USD 12.000 millones.

En línea con este tema, el mediador Pollack anunció el miércoles acuerdos con otros bonistas por USD 190 millones, aclarando que los mismos están sujetos a la derogación de las leyes que impiden el pago y que el juez Griesa levante las restricciones judiciales vigentes.

Energía

La noticia en términos energéticos esta semana fue sin duda la desvinculación del Ingeniero Miguel Galuccio como Presidente y CEO de YPF, el profesional sostuvo que su tarea hoy "es preparar a la gente que me reemplazará". La petrolera más grande del país tiene asamblea de accionistas el 30 de abril, donde entre otras cosas se deberá definir qué harán con la conducción de la empresa.

Los datos hoy en día y basándose en el balance que mencionamos la semana pasada habla de despidos, números en rojo y un enorme recorte en la inversión (25% menos respecto al 2015).

¿Quién lo reemplazará?

La respuesta a esa pregunta la ofreció el jefe de Gabinete Marcos Peña en diálogo con radio Mitre: "Estamos muy contentos con que Miguel Gutiérrez agarre la presidencia de la empresa y la posibilidad de desdoblar la presidencia del rol de CEO que maneje el día a día de la compañía”

Miguel Ángel Gutierrez es Ex JP Morgan, fue director de Telefónica de Argentina y sumado por el ejecutivo al directorio de la petrolera estatal en diciembre pasado.

Es poco común que un mismo profesional sea Presidente y CEO de una empresa con la magnitud de YPF, por lo que lo más lógico sería tener un Presidente con el perfil de Gutiérrez pero un CEO con perfil más técnico y en lo posible con extensa trayectoria en la industria hidrocarburífera.

El que suena para dicho cargo es Javier Rielo, quien estuvo al frente de la francesa TOTAL AUSTRAL y recientemente desvinculado de la misma.

Cómo terminó la semana

Cerramos el viernes con un Merval que cierra 0,91% abajo, en los 13.051 puntos, las únicas acciones que reportaron subas fueron APBR y TS con un 2,76 % y 0,56% respectivamente, mientras que el resto del panel cerró en rojo, en especial las eléctricas PAMP, EDN y TRAN bajando entre un 2% y un 3,5%.

El volumen de negocios fue en torno de los $258 millones durante dicho día.

Análisis Personal

Acerca de YPF, mi opinión personal (y considerando mi actividad profesional) es que en este rubro no se admiten en puestos de liderazgo a profesionales que no sean expertos en la materia, con trayectoria y prestigio en la misma. Hablamos de una industria donde ya de por sí hay pocos expertos en este país, y además es muy competitiva y sumamente compleja, donde la curva de aprendizaje es muy larga. Espero que el CEO elegido este a la altura de las circunstancias.

Yendo a lo bursátil debo opinar que no me sorprendió el movimiento del mercado durante esta semana, la reversión fue fuerte y contundente, marcando una figura técnica con un objetivo claro y además en número redondo; se necesitaban excelentes noticias tanto internas como externas para lograr continuar con semejante pendiente de suba, suceso que no sucedió al menos durante la semana que estamos analizando.

Existe un soporte en la zona de los 12.550 puntos, clave sería si no logra romper ese piso, ya que mostraría un mercado hambriento y con ganas de más.

Me preocupa el petróleo y su fundación para el enorme rebote que estamos viendo, si el precio del crudo se vuelve a hundir, se llevará consigo a las petroleras que hoy en día son las que mantienen en "pausa" y no en caída a nuestra bolsa, sumado a la mala semana de las eléctricas por la compra de PAMP a PESA y las pocas novedades para los bancos, es momento de estar atentos y listos para reaccionar rápido ante oportunidades como las que ofreció el mercado en febrero, quizá marzo no sea el momento de jugarse pero sin duda lo es para seguir analizando el mercado.

No puedo dejar de mencionar la excelente semana de CTIO, subiendo un 27% luego de presentar un muy buen balance, es una acción que sin duda se merecería un análisis en una entrada exclusiva que espero algún día poder realizar.

Que tengan un muy buen fin de semana.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino

Resumen Bursátil del 29/02 al 04/03/16

Cómo inició la semana

Terminó febrero, con la particularidad de ser bisiesto como cada cuatro años.

Un mes verde, fértil, de recuperación y suba para la bolsa local, iniciando la semana y terminando el mes con una noticia que genera distintas emociones, cuando la magnitud de las mismas es tan grande se las puede interpretar como momento para tomar ganancias (vender con la noticia) o quizá como un paso previo a otra noticia, aún más grande o de mayores consecuencias prácticas como la derogación de Ley de pago Soberano y Ley Cerrojo + Emisión de deuda en mercados internacionales (mantener y acrecentar).

Me refiero sin duda al comunicado del mediador Pollack el lunes pasado anunciando finalmente y luego de más de 15 años de litigios la posibilidad concreta de que la Argentina salga definitivamente del default. La oferta en firme es de USD 4.653 millones cash (no en bonos) y la fecha límite es el 14 de abril, si para esa fecha no se concreta el acuerdo se cae. 

Para lograr reunir ese monto y no desguazar las reservas internacionales del BCRA, el gobierno buscará emitir deuda que no será trabada por los Holdouts (compromiso al que se llegó en las negociaciones).

Al inicio de esta semana también había expectativas sobre la apertura del Congreso y el discurso del Presidente para la ocasión, se esperaba un discurso breve sin anuncios importantes pero se debatía internamente que se debía decir y cómo, en relación a los temas que más le importan a la población.

Mercado Nacional

Renta Variable

Cierra el mes de Febrero con un lunes donde el Merval sumó otro 1,44% hasta los 13.115 puntos. Los negocios se mantuvieron en el orden de los $260 millones para las acciones. Durante este segundo mes del 2016 la bolsa argentina escaló un 16%, y acumulado en el año un 12,34%, impensado para muchos dada la feroz sangría roja con la que inició el año en términos bursátiles.

Como alertamos el viernes pasado APBR tuvo un movimiento fuerte al alza, escalando un 6,97% durante la rueda del lunes, llevando consigo el mayor volumen del Merval, unos $36 millones.

El martes la bolsa argentina subió otro 0,8% llegando a los 13.222 puntos, APBR saltó otro 5,7% marcando el rumbo del índice. Sin embargo, las acciones locales operaron mixtas.

El Merval cerró prácticamente neutro el miércoles, cerrando en 13.221 puntos. La noticia más importante durante dicho día fue la operación corporativa entre PAMP y PESA, que originó a la primera caer 4,3% y a la segunda a subir 3,5%. Básicamente PAMP está por comprar a PESA, la oferta incluye una refinería, 100 estaciones de servicio, acciones de TGS, una central térmica, una hidroeléctrica y varias plantas petroquímicas.

El jueves el mercado argentino cerró con un alza del 0,8% tocando los 13.327 puntos. Una suba sostenida por el increíble avance de APBR escalando otro 11,3% mientras que  las acciones locales operaban mixtas. En tres ruedas Petrobras subió más de 27%, la razón principal no es la estabilidad transitoria del WTI, sino cuestiones políticas ligadas al PT de Brasil y una posible salida anticipada de Dilma Rouseff del poder debido a las denuncias de corrupción que está sufriendo su gestión. El volumen fue bastante alto durante este día, de $378 millones, aunque 40% del mismo se atribuye a APBR.

Un par de noticias corporativas importantes durante la semana:

1. Se aprobó la compra de Telecom Argentina por parte de Fintech

2. También se aprobó la compra de Nextel por parte de Cablevisión (Grupo Clarín)

3. Resultados presentados por TRAN e YPF que se pueden ver en la página de Bolsar para los que estén interesados, no me extiendo demasiado pero TRAN presentó hasta el EBITDA un muy buen balance, pero gracias a resultados financieros muy malos se reportaron pérdidas importantes como resultado del ejercicio. En cuanto a YPF como era de esperarse fue flojo, debido principalmente a la caída en el precio internacional del crudo, tanto operativamente como en sus resultados netos. Positivo fue la mayor producción tanto en petróleo como un gas.

Renta Fija

Economía avanzará en el armado de la emisión de deuda para pagar. Se sabe que serán entre unos USD 10.000 millones y 15.000 millones, dependiendo básicamente de la aceptación final y de la tasa. Se apunta a al menos tres emisiones de entre 5-10 años, aunque trascendidos apuntan a plazos mayores, y ley Nueva York (y posiblemente Londres). Esta emisión representará cerca de 3 puntos del PBI.

No solo Nación emitirá bonos, sino también las Provincias, Buenos Aires con USD 500 millones, Entre Ríos (USD 200 millones), Salta (USD 300 millones), Mendoza (USD 300 millones), Neuquén (USD 300 millones), Santa Fe (USD 250 millones), Córdoba (USD 400 millones y un canje por USD 600 millones) y Chubut (USD 650 millones).

Respecto a las ON, copio este excelente resumen de Portfolio Personal:

“Comienza a moverse, de forma previsible, el mercado de deuda corporativo. En este punto se hablaba del pedido de autorización de Cresud que busca emitir una serie de bonos por USD 470 millones. Mientras que en pesos, se concentró la operación de la semana pasada anunciada por YPF. Fueron unos $1.500 millones en dos bonos. Por un lado, a cinco años, convalidó 6 puntos de tasa sobre la Badlar para obtener $ 1.350 millones a cinco años, y en el otro a un año y medio unos cuatro puntos.”

Los bonos DL y en USD siguen con su tendencia alcista, al igual que los indexados en pesos, aunque con una suba levemente inferior, en línea con el movimiento del USD en la plaza cambiaria.

Estos bonos vienen subiendo hace ya varias semanas, y considerando las medidas tomadas por el BCRA, más las emisiones del tesoro y las próximas liquidaciones de los exportadores es posible una pausa en dicha tendencia pasando de alcista a lateral en las próximas ruedas.

Señal importante del BCRA al habilitar una suba muy importante de las tasas en sus LEBAC’s, sorprendió la de 37% para el plazo de 35 días, casi 6 puntos arriba respecto a la semana pasada para la misma letra.

Las tasas más largas, en tanto, también subieron pero menos. Para los plazos a 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días fueron del 34,5%, 33%, 31,5%, 31,15%, 28% y 31,54%, respectivamente.

Respecto al resultado más allá de las tasas, el BCRA no pudo renovar todos los vencimientos e inyectó unos $ 15300 millones al mercado.

Petróleo

El crudo cerró el lunes en USD 33,7 y operando por encima de USD 34 durante el martes, fue un comienzo de año con una volatilidad gigante y a pesar del rally alcista de las últimas ruedas el precio finalizó febrero prácticamente igual que el 31/01, sin embargo al considerar un mínimo de USD 26 se debe tomar este cierre de mes como algo positivo para los que aspiran a ver un alza en el precio de este commodity.

Durante el miércoles el WTI achicaba su ascenso y operaba en torno a los USD 33,9 descontando la mala noticia difundida por la EIA (Agencia Internacional de la Energía) quien dio a conocer que los inventarios seguirían creciendo hasta finales del 2017. Por su parte Rusia informaba su producción durante febrero de 10,88 millones de barriles por día (máximo en 30 años), igual número que en enero, demostrando de esta forma su compromiso para congelar la misma.

Sucede que esta zona de USD 34/35 es una fuerte resistencia para el crudo, ya falló al intentar superarla y sinceramente no hay noticias que le den impulso en este momento para superarla.

El crudo terminaba la semana muy bien, operando por encima de USD 36 el barril impulsado por la noticia de la EIA respecto de la caída en la producción de USA de 2,6% respecto de febrero de 2015. También informó que se espera una producción durante el 2016 de 8,7 millones de barriles diarios (debajo de los 9,4 millones diarios del 2015) y de 8,5 millones para el año 2017.

Política y Economía

Luego de la gran noticia mencionada al principio del informe, el tema Holdouts siguió adelante con la audiencia del juez Griesa. En la misma lógicamente Argentina solicitó el levantamiento de las medidas cautelares que pesan sobre nuestra nación, mientras que los fondos más duros pidieron que se extiendan por un mes más argumentando esperar a que más fondos se sumen a la oferta y ultimar detalles técnicos del pago. Por su parte el mediador Pollack anunció el martes que otros fondos con litigios de USD 150 millones se sumaron a la propuesta argentina. Hasta ahora el deadline es el 14 de abril, plazo que de extenderse beneficiaría al gobierno argentino ya que recordemos debe realizar acciones legislativas antes de proceder al pago de la deuda.

Referido a la audiencia de Griesa mencionada en el párrafo precedente, el miércoles se supo que se decidió no hacer lugar al pedido de los fondos y se ratificó la intención de levantar las medidas cautelares siempre y cuando se deroguen las Leyes Cerrojo y Pago Soberano y se les pague al 85% de los Holdouts que aceptaron la oferta.

El presidente de la Nación el día martes procedió a abrir las sesiones ordinarias del Congreso y dio el tan esperado discurso de apertura. En el mismo se refirió a la “herencia pasada” apuntando al déficit fiscal y luego anunció proyectos para su gestión.

Expectativas en el horizonte legislativo sobre cómo están las aguas para realizar las acciones necesarias como para aprobar la oferta a los bonistas y la emisión de deuda para poder cumplir con los pagos. Durante el fin de semana Emilio Monzó (Presidente de la Cámara de Diputados) indicó un pre acuerdo con el Bloque del FR y del PJ dando a entender un tratamiento prácticamente exprés, veremos si es tan así. Por lo pronto se espera que tenga dictamen pronto y se trate la semana próxima o a principios de la que sigue, luego iría al Senado. El gobierno necesita cerrar alianzas en ambas cámaras si quiere cerrar este tema antes de fin de marzo.

Por lo pronto ya  fue presentado en comisión y defendido por el Ministro de Hacienda y Finanzas y el Secretario de Finanzas el viernes.

La semana continuó con la presión alcista en el dólar, cualquiera sea su tipo (Mayorista, Minorista, MEP, CCL), el BCRA volvió a intervenir el lunes con USD 169 millones, el martes con USD 236 millones, según se informó oficialmente. Sin embargo durante el miércoles el BCRA no intervino y la plaza cambiaria operó con menos negocios y tendencia bajista cerrando por debajo de $16 por dólar. La causa fundamental fue la señal mostrada por el BCRA al elevar sustancialmente las tasas de sus letras. [Ver Renta Fija]. El jueves el dólar volvió a bajar y el BCRA no intervino al igual que el miércoles, la divisa norteamericana cerró en $15,20 para el mayorista, registrándose bajas también para el minorista, CCL, MEP y ROFEX.

Energía

A mediados de la semana salió una nota en ‘La Guía Petrolera’ anunciando el descubrimiento de gas y petróleo en el yacimiento Cerro Los Leones, ubicado en Malargue (Cuenca Neuquina). La empresa dueña de esta concesión es la canadiense Crown Point Energy Inc.

En cuento a la capacidad de producción, se estima un millón de barriles de reservas a ser explotados en un lapso de 10 años, aproximadamente una facturación de USD 52 millones en ese mismo período de tiempo, con USD 8 millones de regalías para la provincia de Mendoza (buena noticia para los tenedores de bonos provinciales). Adicionalmente se indicó una inversión de USD 15 millones, la contratación de 17 empresas mendocinas para tareas específicas y la creación de 200 puestos de trabajo para lograr este descubrimiento, se estima una inversión de USD 10 millones más para continuar con los trabajos.

Se anunció también la suba en los surtidores de nafta y gasoil hasta un 8% a partir del domingo 06/03, en línea con lo prometido por el Ministro de Energía J.J. Aranguren a productores y refinadores durante su reunión en enero pasado, la causa es la fuerte depreciación del peso en lo que va de este 2016 (de diciembre a la fecha supera el 55%).

Cómo terminó la semana

La semana finaliza con el Merval en 13.269 puntos, un 0,43% debajo respecto al día anterior. Fue otro día donde APBR voló, esta vez un 6,98% pero llegó a estar 12% arriba durante el día. Sin embargo que el árbol no nos tape el bosque y observemos que el comportamiento de la mayoría de las acciones nos está descontando algo, durante los último 3 días pareciera que la tendencia se esta lateralizando.

Análisis Personal

El 12 de Febrero, en mi resumen de la semana del 08/02, alerté sobre la formación de una bandera alcista, previa ruptura y confirmación del misma, pueden leerlo aquí:

http://adpaladino.blogspot.com.ar/2016/02/resumen-bursatil-del-0802-al-120216.html

Hoy puedo decir que el mercado ha cumplido con ese objetivo planteado hace 22 días. Creo que luego de semejante caída pronosticar una suba del 20% para un índice (no una acción) en dicho lapso y estar en lo cierto (el mercado nos demuestra correctos) nos produce a los analistas una gran sensación de satisfacción personal ya que es muy difícil hoy en día y con tantas variables en juego, tanta sobre y desinformación poder realizar un análisis lo suficientemente sistémico como para poder predecir el movimiento del mercado.

Respecto a la semana que pasó y a lo que viene veo muy importante el tratamiento legislativo para cerrar el acuerdo con los Holdouts, hay versiones que dicen que el tema ya esta arreglado y que el 14 de abril seremos una nación libre de default, otras versiones apuntan a que no será tan sencillo avanzar con el proyecto presentado por el ejecutivo al Congreso durante esta semana. Hoy y ahora me inclinaría mas por la primera versión.

Por otro lado y relacionado al mercado hay algo que me hace ruido, he cerrado posiciones en la mayoría de mis activos de renta variable y me mantengo en renta fija o haciendo trading con opciones o bien con acciones pero de muy corto plazo, debemos observar ciertos indicadores en los gráficos que alerten sobre nuevas subas ya que luego de toda esta expectativa de la nueva administración y la solución de problemas financieros realmente muy graves es hora de empezar a ver resultados que generan más expectativa e impulsen a la bolsa, por ahora sugiero cautela y decidir lo más emocionalmente fríos que se pueda, no caer en la euforia ni en los rumores sino seguir su sistema y mantener su visión hasta que se llegue al Objetivo o al Stop, asi es como se opera de forma profesional.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino