Cómo inició la semana
Arranca la semana del
07/03 donde, en línea con el final del informe anterior, existía gran atención
al paso del proyecto relacionado a los Holdouts por el Congreso. Se esperaba en
el mejor de los casos llevar el mismo al recinto durante más tarde en la
semana.
Venimos de una semana
particular, donde el Merval trepó 2,63% pero el M.AR (Merval sin APBR ni TS)
cayó 4,89%, algo que sinceramente prende las alarmas y genera ese sabor
agridulce que comentábamos en estas columnas el sábado pasado, en especial
considerando que esta baja en las acciones locales no se corresponde con el
humor externo. El Merval se sostuvo únicamente por APBR (subió más de 40% la
semana pasada), las noticias provenientes de Brasil relacionadas a la
corrupción del PT y la suba del precio del petróleo que durante la semana
pasada había escalado casi 10%.Más allá de eso, esta semana inició con
incertidumbre y cautela desde mi punto de vista.
Respecto al dólar, la
estrategia del BCRA funcionó y pareciera que el valor del billete flotará entre
un piso de $15 y un techo de $16, al menos por ahora y durante algunas semanas.
Respecto a la licitación de las LEBAC de esta semana, se esperaba se mantenga
la tasa o se empiece a normalizar disminuyendo un poco la de corto plazo y
aumentando la de largo, veremos.
Mercado Nacional
Renta Variable
La semana inició con un
lunes donde el Merval reportó una leve baja de 0,3% hasta los 13.236 puntos. TS
fue el papel que reportó la única suba significativa de 3,95% mientras que
PAMP, ERAR, FRAN, GGAL y TRAN reportaron caídas del 2,75 %, 2,34%, 2,32%, 2,05%
y 2,04%, respectivamente. Este comportamiento agrega a la teoría que planteamos
la semana pasada en el informe del sábado, advirtiendo una debilidad en algunas
acciones locales, la pregunta ahora es sobre la magnitud, duración y causas de
esta situación.
El martes la bolsa fue
de menor a mayor, terminando con un alza del 1,3%. Las principales subas fueron
para COME (+4.9%), FRAN (+3.6%), APBR (+2.6%) e YPFD (+1.4%), en una rueda
donde los negocios se ubicaron en torno a $ 236 millones mientras que, durante
el miércoles, perdió 1% cerrando en los 13.269 puntos, respetando el soporte de
número redondo de 13.000.
En el mes el índice
gana un 1,1% sostenida sin dudas por APBR (34% en el mes) ya que 9 de las
acciones líderes presentan retrocesos durante este mes. El dato lo corroboramos
observando el índice M.AR que cae casi 6% en el mismo período.
Noticia corporativa de
interés relacionada a Banco Francés (FRAN), quien anunció la intención de
aumentar el dividendo aprobado de $230 millones a $900 millones, un 291% más.
El jueves cerró con una
nueva baja, esta vez del 0,72% hasta los 13.172 puntos, con caídas concentradas
en ALUA, YPFD, COME, TRAN y TS del orden del 4.6%, 3.3%,2.2% y 2.1%
respectivamente.
Renta Fija
Semana que venía de
mostrar una caída del dólar que afectó previsiblemente a los bonos en dólares y
DL mientras que los bonos en pesos a tasa variable ganaron terreno, sin embargo
las tasas de los primeros siguen siendo muy atractivas a mediano y largo plazo,
considerando la gran emisión de deuda en un futuro no muy lejano.
La suba del tipo de
cambio (subió solo algunos centavos) favorecieron a los bonos DL durante el
inicio de la semana y la suba de tasas en pesos favoreció a los bonos a tasa
variable en dicha moneda. Mientras tanto, los bonos en dólares están atados a
la próxima emisión de deuda, donde luego de la misma se espera que sus
rendimientos se equiparen con los de la región, lo cual mantiene su atractivo
por estos días.
En cuanto a la
colocación de bonos provinciales que mencionamos en informes pasados, se
destaca el de la Provincia de Buenos Aires que el miércoles colocó deuda por
USD 1.250 millones en el mercado externo, a plazo de 8 años y un cupón de 9%
anual con amortizaciones parciales en 2022, 2023 y 2024.
El jueves se anunció
una nueva licitación de Bonar 2018 (Badlar más 275 puntos) y Bonar 2020 (Badlar
+ 375 puntos) para el 17 de marzo. El objetivo será asistir al tesoro a
financiar el déficit fiscal sin presionar tanto al BCRA, misma estrategia por
la cual estos mismos bonos succionaron $12.000 millones hace un tiempo en su
anterior colocación.
El BCRA no solo mantuvo
la tasa de la semana pasada, sino que la subió 1 punto más. Las letras en pesos
se ubicaron ayer en 38% a 35 días. A 63, 98, 119 y 147 días las tasa fueron de
35%, 34%, 32.5% y 32.25%, también subiendo entre uno y dos puntos en la semana.
Más largo, a 203 días la tasa subió unos cuatro puntos arriba al pasar del 28%.
Cabe mencionar que el
BCRA logró esta vez volver a esterilizar pesos a pesar de los fuertes
vencimientos que tuvo, se habla de una absorción cercana a los $8.400 millones.
Sin embargo continúa con una estrategia cortoplacista que evidentemente es una
oportunidad para los inversores pero que no es sustentable en el largo plazo,
para poner en contexto este argumento el 85% ofertado fue para las letras de 35
días y fue aceptado un 97% de ese monto.
Petróleo
La semana partió con la
expectativa centrada en la supuesta reunión determinada para el 20 de marzo
entre los miembros de la OPEP y no OPEP, con el objetivo de seguir las
tratativas para lograr congelar la producción a los niveles de enero pasado.
Bajo este contexto, el crudo operaba el lunes por encima de los USD 36 el
barril, apoyado sobre argumentos más técnicos que fundamentales. La realidad
que con la oferta alta, la demanda débil y el dólar fuerte por ahora reina el
análisis técnico como sostén para este rebote.
El lunes cerró con un
petróleo por encima de los USD 37 el barril, a la espera de nuevas noticias
relacionadas al sector.
Para no perder la
costumbre y la volatilidad, el martes cerró 3,69% abajo pero se recuperaba a
mitad de semana y operaba nuevamente por encima de los USD 37 el barril,
presentando una resistencia en torno a los USD 39. Para superar ese escollo, se
necesitan noticias que convaliden esta suba de 10 USD durante el mes. La
realidad es que la noticia más relevante a mediados de semana la dio la API el
martes revelando un aumento en los inventarios durante la semana pasada,
noticia que no funcionaría teóricamente como perforadora de resistencias.
El miércoles cerró finalmente en USD 38, sin demasiadas
noticias relevantes más allá de las versiones sobre la reunión de los
productores de la OPEP y no OPEP a fin de mes.
Cerrando la semana el petróleo operó entre USD 38 y USD
39, suba que respondió a declaraciones provenientes de la EIA que sostuvo que
tanto USA como países productores de la OPEP desaceleraron el bombeo y, además,
la oferta de Irán luego de volver y encontrarse sin sanciones no fue tan
contundente como se esperaba.
Política y Economía
Respecto al quorum
necesario para su tratamiento llamó la atención las palabras del senador para
el FPV Juan Manuel Abal Medina que dijo “Me parece que hay que votarlo sí o sí.
No ir a votar o no dar quórum me parece que son dos actitudes, desde mi punto
de vista, bastante infantiles”, apuntando a la intención expresada por Héctor
Recalde (Jefe bloque FPV) de no dar quorum para su tratamiento, una actitud que
como ciudadanos debemos repudiar ya que de acuerdo o no, los representantes del
pueblo en el poder legislativo son elegidos justamente para debatir y
consensuar, no para no ir a las sesiones por estrategias políticas. Bien por
Abal Medina en este caso; en definitiva son diferencias que empiezan a surgir
dentro del bloque de la oposición más dura, aunque de todas formas se entiende
que gracias al FR y diputados peronistas estaría asegurado su tratamiento como
inferimos en el informe de la semana pasada.
El dólar volvió a subir el lunes, el minorista cerró en torno a los $15,60 resultado de mayor demanda y menos oferta. Sin embargo, la estrategia del BCRA hasta que llegue la liquidación de exportaciones de fines de marzo y principios de abril se estima que se mantendrá, y de esta forma no se esperan grandes saltos del billete.
Durante el martes el
gobierno consiguió el dictamen en Diputados y su tratamiento en el recinto (con
quorum garantizado) para el próximo martes.
Uno de los cambios del
proyecto aceptados por el oficialismo a destacar es la limitación de la emisión
de deuda a USD 12.000 millones.
En línea con este tema,
el mediador Pollack anunció el miércoles acuerdos con otros bonistas por USD
190 millones, aclarando que los mismos están sujetos a la derogación de las
leyes que impiden el pago y que el juez Griesa levante las restricciones
judiciales vigentes.
Energía
La noticia en términos
energéticos esta semana fue sin duda la desvinculación del Ingeniero Miguel
Galuccio como Presidente y CEO de YPF, el profesional sostuvo que su tarea hoy "es
preparar a la gente que me reemplazará". La petrolera más grande del país
tiene asamblea de accionistas el 30 de abril, donde entre otras cosas se deberá
definir qué harán con la conducción de la empresa.
Los datos hoy en día y
basándose en el balance que mencionamos la semana pasada habla de despidos,
números en rojo y un enorme recorte en la inversión (25% menos respecto al
2015).
¿Quién lo reemplazará?
La respuesta a esa
pregunta la ofreció el jefe de Gabinete Marcos Peña en diálogo con radio Mitre:
"Estamos muy contentos con que Miguel Gutiérrez agarre la presidencia
de la empresa y la posibilidad de desdoblar la presidencia del rol de CEO
que maneje el día a día de la compañía”
Miguel Ángel Gutierrez
es Ex JP Morgan, fue director de Telefónica de Argentina y sumado por el
ejecutivo al directorio de la petrolera estatal en diciembre pasado.
Es poco común que un
mismo profesional sea Presidente y CEO de una empresa con la magnitud de YPF,
por lo que lo más lógico sería tener un Presidente con el perfil de Gutiérrez
pero un CEO con perfil más técnico y en lo posible con extensa trayectoria en
la industria hidrocarburífera.
El que suena para dicho
cargo es Javier Rielo, quien estuvo al frente de la francesa TOTAL AUSTRAL y
recientemente desvinculado de la misma.
Cómo terminó la semana
Cerramos el viernes con un Merval que cierra 0,91% abajo, en los 13.051 puntos, las únicas acciones que reportaron subas fueron APBR y TS con un 2,76 % y 0,56% respectivamente, mientras que el resto del panel cerró en rojo, en especial las eléctricas PAMP, EDN y TRAN bajando entre un 2% y un 3,5%.
El volumen de negocios fue en torno de los $258 millones durante dicho día.
Análisis Personal
Acerca de YPF, mi
opinión personal (y considerando mi actividad profesional) es que en este rubro
no se admiten en puestos de liderazgo a profesionales que no sean expertos en
la materia, con trayectoria y prestigio en la misma. Hablamos de una industria donde
ya de por sí hay pocos expertos en este país, y además es muy competitiva y
sumamente compleja, donde la curva de aprendizaje es muy larga. Espero que el
CEO elegido este a la altura de las circunstancias.
Yendo a lo bursátil debo opinar que no me sorprendió el movimiento del mercado durante esta semana, la reversión fue fuerte y contundente, marcando una figura técnica con un objetivo claro y además en número redondo; se necesitaban excelentes noticias tanto internas como externas para lograr continuar con semejante pendiente de suba, suceso que no sucedió al menos durante la semana que estamos analizando.
Existe un soporte en la zona de los 12.550 puntos, clave sería si no logra romper ese piso, ya que mostraría un mercado hambriento y con ganas de más.
Me preocupa el petróleo y su fundación para el enorme rebote que estamos viendo, si el precio del crudo se vuelve a hundir, se llevará consigo a las petroleras que hoy en día son las que mantienen en "pausa" y no en caída a nuestra bolsa, sumado a la mala semana de las eléctricas por la compra de PAMP a PESA y las pocas novedades para los bancos, es momento de estar atentos y listos para reaccionar rápido ante oportunidades como las que ofreció el mercado en febrero, quizá marzo no sea el momento de jugarse pero sin duda lo es para seguir analizando el mercado.
No puedo dejar de mencionar la excelente semana de CTIO, subiendo un 27% luego de presentar un muy buen balance, es una acción que sin duda se merecería un análisis en una entrada exclusiva que espero algún día poder realizar.
Que tengan un muy buen fin de semana.
Hasta la próxima.
Andrés D. Paladino
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