Resumen Bursátil del 25/04 al 29/04/16

Cómo inició la semana

Inicia la última semana de abril y con ella la primera luego de haber colocado más de USD 15.000 millones en el mercado externo y de haber regularizado la situación con los Holdouts.

Como aclaración sobre este tema, se supo que los bonistas que no aceptaron la oferta argentina podrán apelar pero no cobrarán un sólo dólar más de lo que propone pagar el país. A lo que no hay posibilidad de volver a bloquear los pagos.

Llegó el momento de la verdad y con ello el mercado local espera medidas concretas y movimientos definitorios en términos bursátiles que avalen una nueva época.

Mercado Nacional

Renta Variable

Inicio bajista para el Merval esta semana, por causas tanto internas como externas. Destacándose el lado local los rumores de desprendimiento de acciones de la ANSES que llevaron a nuestro índice líder a ceder un -3,9% donde ninguna de la acciones del panel pudo cerrar en terreno positivo ni neutral. El volumen sin embargo no fue alto, y cerró por debajo de los $180 millones.

El martes nuestro mercado reaccionó y subió un +1,8% llegando hasta los 13.621 puntos. La mayor suba del día fue esta vez para ALUA que logró subir 4.6% seguida de MIRG y APBR que avanzaron 3.7% y 3.6% cada uno. No obstante, lo que sigue sin activarse, es el volumen que se ubicó debajo de los $ 170 millones.

Continuó la tendencia tranquila y progresivamente alcista durante el miércoles, donde la bolsa subió otro +0,9% , con negocios selectivos y volumen relativamente bajo.

Buenas noticias para el jueves, ya que a pesar de que el Merval no registró prácticamente variaciones respecto al día anterior, la realidad es que los mercados externos deberían haber afectado negativamente a nuestro índice de referencia. Esto fue una buena señal en vistas del fin de la semana e inicio del mes de mayo la semana entrante.  La suba del precio internacional del petróleo llevó a APBR a ser el papel que más subió ayer, lo que gracias a la gran ponderación sobre el índice, permitió compensar las fuertes caídas del panel líder. Entre los rojos se descartaron los de MIRG que se hundió 3%, seguida de ALUA, EDN y TS que perdieron 2.9%, 2.3% y 2.1% respectivamente. Desde el lado de las subas, además de APBR, ayudaron a contener los rojos los BMA y CTIO que subieron 1.8% y 1.5% cada uno. El volumen aunque mostró un leve repunte al finalizar en $260 millones.

Renta Fija

Luego de la gigante emisión a nivel nacional, ahora el tema a considerar es el cronograma de emisiones de deuda de provincias y empresas. Las primeras según algunas estimaciones buscarían en lo que resta del año unos USD 4.500 millones (están en la lista, Chaco, Entre Ríos, Chubut, Córdoba, Tucumán, Capital, Mendoza, Jujuy, Buenos Aires, Santa Fe y Neuquén), y las segundas unos USD 3.000 millones entre las que estarían probablemente BMA, PAMP, TECO e YPF. Uno de los primeros a salir al mercado externo, se puntualiza, sería Salta con un bono por USD 250 millones a invertir en infraestructura.

Volviendo a la emisión de la semana pasada, se supo que los ticker de los mismos en la bolsa local serán AA19, AA21, AA26 y AA46 para los bonos internacionales con vencimiento en el 2019, 2021, 2026 y 2046. Cotizarían tanto en pesos como en USD pero la lámina mínima sería de USD 150.000 limitando su acceso para los inversores minoristas.

Respecto a la licitación semanal de LEBAC, el BCRA decidió no bajar las tasas y mantener la tasa de corto al 38% anual. Nuevamente convalidó su posición en la inflación, aunque este nivel de tasas durante tanto tiempo ya esta produciendo consecuencias visibles en las inversiones de renta variable.

Las tasas de corte se ubicaron en 38%, 35,91%, 34%, 31,75%, 31,24%, 31,24% y 31,5% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente.

Petróleo

Con un +0,8% y hasta un +2% comenzaba la semana el WTI cotizando por encima de los USD 43 el barril, intentando recuperarse de las bajas de la semana pasada. Hoy en día sin duda el driver a tener en cuenta son los datos semanales de inventario y stock dada la ausencia de medidas concretas para negociar la sobre oferta.

El martes otro +2,9% producía máximos anuales en la cotización del crudo tocando los USD 45 el barril. 

¿Cual es la causa de este movimiento? Viene por el lado del stock ya que el Instituto Americano del Petróleo sorprendió al reportar el lunes una caía de los inventarios de 1.1 millones de barriles a la semana del 22 de abril, frente al incremento de 2.4 millones esperado por los analistas.

El miércoles se tomo una pausa y calmando las aguas a la espera de novedades cotizaba estable a USD 45,2 el barril mientras que el jueves apoyado de un debilitamiento del dolar a nivel mundial, subió hasta los USD 46,4 sumando más del +6% en la semana y +21% en abril.

Política y Economía

Noticias al inicio de la semana sobre un posible plan para un nuevo blanqueo de capitales, el cual podría contemplar dos alternativas: 1) Hacerlo mediante la adquisición de títulos públicos con rendimientos inferiores a los del mercado o 2) Pagarle directamente a la AFIP parte del dinero oculto.

Datos comerciales trimestrales se dieron a conocer a mediados de semana. La balanza comercial en marzo arrojó un déficit, de USD 266 millones, por la caída en los precios y el importante retroceso en las ventas externas de manufacturas de origen industrial y de combustibles. No obstante, este rojo fue 60% inferior al registrado en el mismo mes del año pasado, que había ascendido a USD 672 millones. De esta forma, el primer trimestre del año cerró con un rojo de USD 381 millones, contra el resultado negativo de USD 1184 millones del mismo período de 2015.

Cómo terminó la semana

El viernes nuestra bolsa cierra con un -0,11% hasta los 13.724 puntos, estable y con un volumen de $163 millones, por debajo del promedio mensual.

Semanalmente uno puede notar cierta similitud a la inversa respecto de la semana pasada donde hubo un día con una extraordinaria suba y 4 días moderados sin variaciones considerables. Esta vez es al revés, donde el lunes hubo una baja significativa, un martes de mediana recuperación y luego tres días con pocos negocios y velas pequeñas.

Análisis Personal

Respecto de los estrictamente técnico, se puede observar una insipiente formación de un triángulo simétrico de continuación, que de romper al alza estaría ocasionando un rally alcista muy interesante, a mantenerse atentos y seguir de cerca el mercado. El Momentum como alertamos en el informe pasado predijo una semana neutral a bajista debido a su valor crítico sobre límites superiores, ahora se relajó y da lugar a más volatilidad la semana entrante.

Viernes de manifestaciones en la Ciudad de Buenos Aires, las cuales fueron multitudinarias en el bajo y en contra de la política económica de la actual gestión. Se unieron casi todos los dirigentes gremiales a apoyar esta medida, al igual que los principales gremios estatales.

La reacción oficial fue moderada, políticamente correcta y restandole importancia al asunto como quien no quiere la cosa, ya veremos que consecuencias trae la movilización.

Personalmente pienso que cualquier medida que atente contra la corrupción, la visión retrógrada de país, el mercantilismo desmedido y la perpetuidad en el poder fortalecerían a cualquier sociedad, por lo que espero con ansias un movilización de los trabajadores y el pueblo contra los gremialistas que mencioné arriba y otros nefastos que atentan contra el progreso y binestar del ser humano.

Ah, respecto a la manifestación real del viernes pienso que fue circo y no traerá ninguna consecuencia por lo que los animo a utilizar el tiempo pensar, leer y educarse sobre temas que podrían ser mucho más relevantes para seguir creciendo y progresando como inversores.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino

Resumen Bursátil del 18/04 al 22/04/16

Cómo inició la semana

Comienza esta ante última semana de abril con avances en 3 de los temas que mencionamos en el informe anterior como sumamente relevantes.

1. La reunión de los productores de la OPEP y no OPEP de Doha, como mencionamos la semana pasada prácticamente sobre la noticia, no ha dado resultados positivos. Al inicio del lunes el WTI abría en rojo, aunque parte de la noticia se ve ya estaba descontada en los precios dadas las bajas del final de la semana pasada.

2. Avanza firme el juicio político a Dilma Rousseff, fue aprobado en diputados y ahora con solo mayoría simple en el senado la presidente será apartada del cargo mientras dure la investigación. Asumiría su vice Temer.

3. De igual forma progresa la emisión de deuda soberana en los mercados externos con el objetivo de salir del default luego de 12 años [Ver Política y Economía].

Mercado Nacional

Renta Variable

Nuestro Merval comenzó la semana algo volátil con una baja el lunes del 0,3% hasta los 13.201 puntos. La mayor baja fue de APBR con -3,6% y los papeles de CTIO, COME, PAMP, FRAN y TRAN que cayeron 2.1%, 1.3%, 1.2%, 0.8% y 0.7% respectivamente. Del lado de las subas se destacó la de MIRG quien se disparó 8.2%. El volumen fue de $170 millones que para nuestro mercado no es bajo pero tampoco demasiado alto.

Durante el martes se vivió un día de euforia y mucha actividad en el mercado local, el Merval ganó 4,9% hasta los 13.864 puntos, cerrando cerca del máximo histórico de 14.597 puntos el día posterior al ballotage del año pasado.

Todas las líderes cerraron en alza, y las subas también se reflejaron en el panel general, adicionalmente ayudó el petróleo formando un cóctel ideal para los toros. Con respecto a las acciones, en particular, APBR, YPFD, ALU, TECO2, BMA, GGAL, y TRAN fueron las que más ganaron con subas del 8.3%, 6.4%, 6%, 5.9%, 5%, 4.7% y 4.3% respectivamente. Lo que también debo destacar es el volumen operado; fue de cerca de $ 360 millones, muy por arriba del promedio de $ 200 millones diarios en abril que teníamos hasta el viernes, y de los $ 245 millones en marzo.

Durante el miércoles la bolsa local calmó las aguas y finalizó +0,1%, donde algunas acciones tomaron ganancias del día anterior y otras se arbitraron, el volumen fue de $250 millones.

Los negocios siguieron bajando el jueves, siendo de $186 millones con una suba del +0,4% para nuestro índice de referencia.

Renta Fija

Algunos datos sobre la colocación del lunes:

Concretamente las ofertas fueron de USD 68.600 millones, casi 5 veces más del monto que se buscaba y el total emitido de USD 16.500 millones

En cuanto a las tasas, los títulos a 3 años (2019) y a 5 años (2021) colocados a la par, por USD 2750 millones y USD 4500 millones, cerraron con tasas del 6.25% y 6.87% en cada caso. El de 10 años (al 2026) es quien concentró la mayor oferta (USD 25700 millones), y terminó siendo el de mayor emisión (USD 6500 millones); también se colocó a la par, con un rendimiento del 7.5%.

Por último, el de 30 años (2046), se emitió por unos USD 2750 millones a un rendimiento del 8%. Debajo de la par, su cupón fue del 7.62% anual.

Todos los bonos son "Bullet" y con pagos de renta semestrales.

Respecto al punto más importante desde mi punto de vista que es el destino de la deuda, se detalló que USD 9.320 millones irán a pagar los acuerdos firmados con los Holdouts, mientras que los cerca de USD 7.000 millones restantes se entiende irán a cubrir el déficit actual y aportar fondos para financiar obras de infraestructura.

Otro dato del martes, tras los anuncios, fue que el juez Griesa ordenó que ni bien cobren los Holdouts el viernes se liberen los pagos a los tenedores de bonos reestructurados frenados desde mediados de 2014 – recordemos que los tenedores de bonos bajo legislación externo, como el PARY, DICY y GJ17, no cobran cupones desde esa fecha-. 

En total, por este concepto, se dice que Argentina adeuda unos USD 3.000 millones. El Bank of New York (BONY) volverá a ser el agente de pago de los bonos del canje de la Argentina.

Respecto a la licitación semanal de las LEBAC, las tasas de corte se ubicaron en 38%, 36%, 34%, 31%, 31,85%, 32% y 32,25% para los plazos de 36, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente. Las ofertas recibidas sumaron unos $ 58290 millones en el segmento en pesos, que volvió a concentrarse principalmente en la más corta (a 35 días fueron ofertados unos $ 49129 millones; 84% del total). Lo colocado sumó unos $ 57.789 millones.

Petróleo

Buen inicio de semana para el oro negro, operando el martes por encima de los USD 40, recuperándose muy bien del impacto que generó la reunión fallida de Doha el domingo y que ocasionó una apertura el lunes muy negativa pero que fue mermando con el transcurso de la rueda. Un paro de trabajadores petroleros en Kuwait sin duda influyó significativamente en este escenario. Sin embargo, los reportes no ayudan y las buenas noticias no llegan para que haya razones fundamentales fuertes que avalen una recuperación más pronunciada en los precios del crudo.

El miércoles el paro se levantó y se sumaban algunos indicios de que Rusia podría aumentar su producción y las exportaciones de crudo, tras el fallido acuerdo en Doha del pasado domingo. A media rueda, el WTI cotizaba rozando los USD 40 el barril.

La EIA reportó que el crecimiento de los inventarios a la semana del 15 de abril había sido de 2.1 millones de barriles, levemente por debajo de los 2.4 millones de barriles esperados, esta noticia fue tomada favorablemente por los inversores que hicieron subir la cotización del crudo al orden de los USD 43.

    

Política y Economía

Según el cronograma, el lunes fue el día para la recepción de ofertas y el martes para determinar el tamaño y costo de la emisión. Se hablaba de llegar hasta el tope de USD 15.000 millones, sujeto por supuesto a la tasa exigida siendo 4 (tres) bonos a 2019, 2021, 2026 y 2046.

El título a 3 años fue incorporado con el objetivo de promediar a la baja la tasa y por cuestiones de confianza (vencerá dentro de la actual administración gubernamental).

Los títulos se emitieron bajo Ley NY, Euroclear y Clearstream serían las agencias de compensación y liquidación, y el Bank of New York Mellon (BoNY) volverá a ser el agente de registro, pago y transferencia de la operación. La colocación se realizó con la ayuda de siete bancos: Deutsche Bank, HSBC, JP Morgan, Santander, BBVA, Citigroup y UBS.

La fecha de pago para los buitres al inicio de la semana estaba programada para el viernes, mientras que hasta el miércoles hubo tiempo para llamar a quienes aún no aceptaron la propuesta, que se entiende es sólo un 10% del total de los Holdouts a los que se apuntó (unos USD 3500 millones), ya que 90% acordaron (USD 8500 millones). Mientras que Argentina subiría así del 92.4% después del canje del 2010, al 98% la normalización de su deuda en default.

El riesgo país cayó 3.7% a 388 puntos -su menor nivel desde fines de 2007-. Para tener como referencia: el EMBI emergente (categoría a la que se aspira volver) se ubica en 378 puntos, el riesgo de Brasil en 390, Colombia 277, México 207 y Perú 204 puntos.

Energía

Según algunos medios, se dice que YPF está avanzando con un plan de racionalización de 2.500 puestos de trabajo que se oficializará a partir de mayo, luego de que el próximo viernes 29 se realice la asamblea de accionistas en la que Miguel Ángel Gutiérrez asumirá como nuevo presidente. La petrolera anunció que este año reducirá la inversión en un 25% desde USD 6.000 millones a USD 4.500 millones..

Cómo terminó la semana

Finaliza esta semana con una leve caída del Merval de -0,05% y un volumen de $225 millones.

El único papel con una suba significativa fue APBR con un +5,95%, mientras que la mayoría de los papeles del panel líder cerraron en baja.

Más allá de eso el miércoles, jueves y viernes mostraron 3 velas con grandes sombras superiores y cuerpos muy pequeños, todo esto seguido del excelente martes que vivimos luego de la enorme colocación de deuda de nuestro país.

Análisis Personal

El gráfico da que hablar, se ve el Momentum en una zona crítica, de resistencia, donde el viernes ya anticipa una caída para la semana entrante.

En cuanto a las Candlesticks, si tratamos de analizar la semana sin considerar el martes, muestra un mercado sin tendencia definida, pero que tiende a querer subir y no poder, la realidad es que luego de frustrar el posible HCH, pareciera ser que el impulso alcista se esta quedando sin combustible, aunque tampoco podría aventurar un movimiento fuerte a la baja.

Tal como mi recomendación hace dos semanas fueron bonos (especialmente los dolarizados) y cauciones, pienso que este es un buen momento para buscar algunas buenas bases y lanzar cubierto si queremos arriesgarnos un poco más y obtener mayor rentabilidad. Luego de que se acomoden las tasas, será el momento ideal para pasarse a acciones y buscar aún mejores rendimientos.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino

Resumen Bursátil del 11/04 al 15/04/16

Cómo inició la semana

Tras sobrellevar una dura semana donde el Merval cayó -7,27%, iniciaba una se las semanas más importantes del primer semestre del año 2016.

Primero con la expectativa por el miércoles 13, día en el cual estaba pactada la decisión de la Cámara de Apelaciones de NY, que debía ratificar o revocar el fallo del juez Thomas Griesa que permitiría levantar las cautelares y pagar a los bonistas. De ella dependerá la fecha de emisión de los bonos para que Argentina pueda pagarle a los Holdouts.

Luego por las declaraciones ante la justicia del ex Ministro de Economía Axel Kicillof el martes 12 y de la ex Presidente Cristina Fernandez el miércoles 13 por la causa “dólar futuro”.

Adicionalmente, durante el fin de semana el fiscal Guillermo Marijuan logró la imputación de CFK y el ex Ministro de Planificación Federal Julio de Vido por lavado de dinero, tras la declaración de Leonardo Fariña.

Se acerca la reunión de la OPEP y no OPEP del 17 de abril, decisiva para el movimiento de la cotización del WTI.

Por último y mirando hacia nuestros vecinos cariocas, esta semana habrá novedades sobre Dilma y su “impeachment”.

Mercado Nacional

Renta Variable

Durante el lunes la bolsa arrancó muy bien, sin embargo en el transcurso de la rueda se desinfló y terminó perdiendo -0,3% hasta los 12.184 puntos impulsada por la baja en los papeles bancarios.

Otra fue la historia el martes donde arrancó bien y terminó mejor, con el índice Merval subiendo 4,2% impulsada nuevamente por APBR con un +9,2% ante el avance del “impeachment” a Dilma.El volumen fue mayor al de jornadas previas y alcanzó a $254 millones.

Morgan Stanley salió el martes a recomendar los papeles argentinos, particularmente a los del sector bancario y eléctrico basándose en el impacto del menor riesgo país post arreglo con los Holdouts.

Euforia de miércoles en la bolsa local donde los papeles bancarios que subieron más del 7% en promedio y suben en la semana cerca del 9%. También rebotaron las eléctricas con PAMP ganando 8.5% y EDN 7%. El volumen operado volvió a subir y alcanzó $324.8 millones, 27% más que el día previo, excelente señal.

Durante el jueves observamos en el mercado local una toma de ganancias, luego de las fuertes subas del martes y miércoles debido al fallo favorable del Tribunal de NY. Cerró -0,7% en los 13.209 puntos.  Fueron mayoría de rojos, cayeron 10 de los 15 papeles que componen el Panel Líder, encabezados por ERAR y APBR que retrocedieron 2.3%.

Renta Fija

Por lo pronto el lunes comenzó el “Road Show” en los mercados internacionales para ofrecer la colocación de USD 12.000 millones que necesita el gobierno para pagarle a los Holdouts, quienes tenían establecida la fecha de pago para el jueves 14. En línea con este tema, el Secretario de Finanzas Luis Caputo declaró que ésta será la única vez en el 2016 que el gobierno saldrá al mercado.

Siguiendo con la política esperada, el BCRA mantuvo las tasas de interés en el 38% en la licitación de ayer. La autoridad monetaria recibió ofertas por $67.347 millones, adjudicando $67.243 millones de las mismas.

Casi no hubo cambios en las tasas que se ubicaron en 38%, 35.48%, 34%, 31.89%, 31.99%, 32.19% y 32.25% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días respectivamente.

Petróleo

El oro negro arrancó la semana por encima de los USD 40 subiendo levemente durante la rueda del martes a la espera de la reunión del 17. Se conocieron declaraciones del ministro de energía de Rusia quien sostuvo que espera que el precio del petróleo se ubique entre USD 40 – 45 en el segundo semestre y que podría terminar el 2016 en USD 50 el barril, continuando hasta USD 65 entre 2017 – 2018.

El API reportó el martes que los inventarios de crudo habían crecido 6,9 millones de barriles al final de la semana del 8 de abril hasta los 536,3 millones de barriles. El dato superó ampliamente las expectativas que apuntaban a un incremento de 1.9 millones de barriles.

Durante el miércoles el WTI lograba operar en torno a los USD 42, mientras que cada vez más analistas se notan desesperanzados respecto a la reunión del domingo, aduciendo que poco hará por la oferta y por ende los precios un congelamiento de la producción a niveles de enero.

Cerraba la semana en baja entre los USD 41 y 42 el barril.

Política y Economía

Arrancaba el lunes con otra novedad proveniente del mediador Pollack quien anunció que se lograron nuevos acuerdos con acreedores por un monto de US$253 millones, por lo que el monto total se acerca a los USD 8.000 millones, alcanzando al 90% de los bonos emitidos bajo la legislación del distrito Sur de Nueva York.

Salieron nuevas estimaciones provenientes de consultoras económicas respecto al nivel de inflación y crecimiento para nuestro país durante este 2016; Miguel Bein, Orlando Ferreres y Analytica estiman una caída del PBI de -2,3%, -0,5% y -0,5% y una inflación del 36%, 37,5% y 38%, respectivamente. A tener en cuenta para los bonos que ajusten por CER o que paguen cupón de PBI. Todos coinciden en que recién en el segundo semestre la economía se recuperaría de la mano del consumo y la inversión; por otro lado, la inflación podría bajar a niveles del 1-1.5% mensual.

Noticia agrícola de importancia para nuestro país respecto a la soja que a mediados de semana se ubicaba en torno a USD 342 la tonelada, alcanzando su máximo nivel en 6 meses debido a una depreciación del dólar a nivel mundial y los pronósticos sobre una escasez de oferta debido al mal clima en el hemisferio sur (que está en plena época de cosecha).

El miércoles finalmente la Corte de Apelaciones de NY falló a favor de nuestro país, abriendo el camino para que el gobierno pueda la semana próxima colocar los bonos y pagarle a los Holdouts. La noticia fue muy bien tomada por el mercado, ya que la Corte de expidió el miércoles mismo (hecho algo inusual) y ahora no solo los Holdouts que aceptaron la propuesta del gobierno podrán cobrar, sino que también se liberarán los pagos adeudados por los bonos de los canjes del 2005 y 2010 que habían quedado congelados por el fallo de Griesa y habían llevado al país a un default técnico.

Energía

El gobierno nacional se comprometió el martes pasado a pagar durante abril USD 2.000 millones a distintas petroleras de acuerdo a una serie de programas implementados por la administración anterior, entre ellos el Plan Gas, Programa de Petróleo Plus y Plan Hogar (GLP). Se pagará mediante una nueva emisión de títulos Bonar 2018 y Bonar 2024.

Cómo terminó la semana

Cierra la semana con el MERV +0,2% respecto al jueves, llegando a los 13.238 puntos. Técnicamente con la vela del miércoles rompe el HCH y anula el objetivo bajista a corto plazo, sin embargo reacciona a la resistencia de los 13.500 puntos, mientras que el Momentum no da claras señales de salida alcista.

Análisis Personal

Termina una semana donde hubo una noticia muy importante el miércoles, por la cual el mercado reaccionó de forma favorable, aunque no se puede afirmar que "no se vendió con la noticia" ya que eso se verá durante la semana próxima, el hecho de haber subido fuerte martes y miércoles no alcanza para determinarlo. Será importante el resultado de la votación en Diputados sobre el "impeachment" de Dilma (pegará fuerte el APBR y por ende en nuestro Merval), al igual que las conclusiones de la reunión en Doha que afectará al rubro petrolero. A estas horas del domingo se habla de que no se llegó al acuerdo previsto, en especial por resistencia de Irán y Nigeria. Habrá más información en la semana sobre este tema.

Personalmente mantengo mi posición de no estar en equity en estos momentos, pero si en renta fija. Dada la colocación inminente de deuda soberana argentina, y considerando la tasa que se espera obtener, es una buena idea para los perfiles conservadores y neutrales aprovechar esta oportunidad y comprar bonos argentinos. Ya vendrá el momento de pasarse a las acciones.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino

Resumen Bursátil del 04/04 al 08/04/16

Cómo inició la semana

El ex analista de inteligencia estadounidense Edward Snowden (aislado en Rusia desde 2013) calificó como “La mayor fuga de datos periodísticos de la historia” a la filtración de millones de documentos conocidos como “Panamá Papers”. El tema fue foco de todos los diarios del mundo durante el inicio de esta semana.

Básicamente se trata de un estudio de abogados panameño llamado Mossack Fonseca quien es especialista en sociedades offshore y su vinculación con líderes políticos, funcionarios de inteligencia, deportistas, celebridades, etc. Entre los jefes de estado y primeros ministros figura el presidente argentino Mauricio Macri. 

Rápidamente el gobierno salió a aclarar en un comunicado que el líder de Cambiemos no es accionista de la sociedad a la cual se lo vincula (Fleg Trading Ltd), y que figura como director sin percibir honorarios por la función, concluyendo que no existe obligación de declarar la misma y también la ausencia de ilegalidad en esta noticia por parte del presidente.

Mercado Nacional

Renta Variable

Fuerte caída durante el lunes para la bolsa local que retrocedió 3,1% hasta los 12.766 puntos, nuevamente impulsada por APBR con un -9,6%. Este tropezón haya dos razones fundamentales; en primer lugar la debilidad en el WTI que luego de perder el soporte de los USD 38 se precipitó fuertemente a la baja operando al inicio del martes en USD 35,5. En segundo lugar, las chances de un “impeachment” a Dilma Rousseff se vieron disminuidas luego de que la Abogacía General de la Unión solicitara archivar el proceso por falta de fundamento jurídico ante una comisión especial.

El martes fue otro día de rojos generalizados en la bolsa local, quien derrapó otro -2,43% hasta los 12.472 puntos y testeando el soporte de corto plazo de 12.550, sin embargo dicho soporte no se considerará roto definitivamente hasta que cumpla con la regla del 3%. Los negocios fueron de $158 millones (muy bajo) y cayeron fuertes las nuevas adquisiciones del panel líder MIRG -8,91% y CTIO -6,79%. Ninguna acción cerró en terreno positivo.

Durante el miércoles nuestro índice cayó 1,7% con $181 millones de volumen, a pesar de que APBR se mantuvo en terreno positivo +0,25%. Del otro lado los rojos los encabezaron los bancos, en particular el BMA y FRAN retrocedieron 4.9% y 3.9% cada uno. Las eléctricas PAMP y TRAN también retrocedieron esta vez un 3.2% y un 2.9%.

El jueves el Merval cayó fuerte -3,2% donde ALUA y MIRG sufrieron los peores descensos con -5,05% y -4,70% respectivamente.

Renta Fija

Durante el martes el cupón atado al PBI en pesos (TVPP) volvió a ser uno de los más golpeados, mientras que los bonos emitidos en dólares más cortos también sufrieron caídas de -0.5% promedio. Las subas en cambio estuvieron a cargo de los bonos en dólares más largos, que mostraron avances de hasta +1.3% compensando las caídas de los cortos.

Los bonos volvieron a tener una jornada con resultados dispares el miércoles, donde las caídas más pronunciadas estuvieron a cargo del bono ajustable por CER por la polémica decisión del gobierno de considerar como inflación oficial el número calculado por la provincia de San Luis y no el del INDEC.

La Provincia de Buenos Aires realizó el miércoles su quinta colocación de Letras del Tesoro del año por $ 1.000 millones a una tasa de 33% y rechazando ofertas por $ 158,6 millones. Según las autoridades, la operación fue exitosa y se logró reducir el stock de deuda a más corto plazo. Se ofrecieron instrumentos cupón cero (a descuento) a 63 días y a 98 días y un instrumento a cupón variable (Badlar + spread) a 161 días. En la opción a 63 días, la tasa obtenida fue de 33,75%; a 98 días se alcanzó una tasa de 33%; y en la última opción a 161 días, se obtuvo una tasa Badlar + 3%. 

El BCRA nuevamente y ya parece redundante decirlo mantuvo las tasas de las LEBAC a 35 días en 38% con la necesidad de contener la inflación y reducir la presión sobre el tipo de cambio en un contexto previo a la liquidación de divisas provenientes de las exportaciones.

La entidad recibió propuestas por $69.438 millones, adjudicándose $66.483 millones lo que implica la renovación total del vencimiento de $50.026 millones y una suba del stock de circulación por $16.457 millones, generando una contracción de la base monetaria por $13.501 millones.

Petróleo

El WTI arrancaba la semana luego de caer más de 6% en la anterior, intentando estabilizarse y con ansias de medidas que ataquen la sobreoferta. Poco se sabrá hasta la reunión del próximo 17 de abril entre productores de la OPEP y no OPEP aunque si afectó mucho los trascendidos de Arabia Saudita comentados en el informe de la semana pasada.

Durante el martes el WTI operaba en los mínimos de 30 días a USD 35,5 y poco sirvieron las declaraciones del gobernador de Kuwait donde se mostró optimista sobre un posible acuerdo para congelar la producción en la reunión pactada para mediados de mes.

Dato positivo durante la mañana del miércoles proveniente de la API anunciando que los inventarios de crudo habían caído en 4,3 millones de barriles la semana pasada, sorprendiendo al mercado que esperaba un incremento de 2,3 millones. Esto produjo un rebote importante de casi 5% llevando el precio a rozar nuevamente los USD 38 el barril a mediados de la semana.

Durante el jueves y viernes la inercia continuó y el precio del crudo logró volver a ubicarse por encima de los USD 38, situación ideal para esperar las noticias de la próxima semana respecto a la reunión del 17 de abril.

Política y Economía

Fue una semana realmente muy cargada de noticias políticas que, para no desvirtuar el objetivo de este Blog, más bien mencionaremos y trataremos de traducir su efecto en los mercados.

Continuando con el escándalo descrito al inicio del informe, se suma otro el martes por la noche con la orden de detención del empresario kirchnerista Lázaro Báez y el contador Daniel Perez Gadín, quienes estaban siendo investigados por la justicia hace ya un largo tiempo, y dadas esas casualidades de la vida justo cuando la administración pública la toma el partido Cambiemos, un día después de la mega filtración de los “Panama Papers” y en medio de tremendas inundaciones en Entre Ríos, se procedió a su detención para posterior declaración ante el juez. Claro que esto fue tapa de todos los medios gráficos por ser una noticia tremenda de lo cual no hay duda pero llama la atención el perfecto timing para girar la atención a este tema cuando están pasando otras cosas que merecen también bastante atención. Nosotros como inversores tenemos que notar esto y no perder el foco en el bosque.

El ministro de Hacienda Alfonso Prat Gay sostuvo el martes que será imposible cumplir con la fecha del 14 de abril. El principal impedimento es que hasta que no se expida la Cámara de Apelaciones el día 13, el gobierno no está habilitado a iniciar el roadshow para conseguir los USD 12.500 millones para hacer frente a los compromisos asumidos. Según palabras del Prat Gay “una vez obtenido el fallo, emitiremos el bono”. En paralelo, los litigantes ya presentaron un escrito formal ante la justicia americana expresando su voluntad de cobrar en la fecha pactada. De no cumplirse con la fecha pactada comenzaran a correr intereses mayores a los pactados, los cuales ascienden a un 2% anual hasta la fecha de cobro.

Durante el miércoles se supo que los fondos que pertenecen al grupo de acreedores "me too", Red Pines y Spinnaker, aceptaron la oferta oficial del Gobierno y firmaron un acuerdo por USD 250 millones. Con este nuevo anuncio, la aceptación de la propuesta argentina alcanzaría el 85% según informaron fuentes cercanas a la negociación.

También durante ese día salió la noticia de que Nicolás Caputo (Co fundador de MIRG)será designado como vicepresidente de Merval S.A., mientras que Ernesto Allaria tomará el cargo de presidente, cargos que serán oficializados en la próxima asamblea de la Bolsa de Valores, en la reunión del 27 de abril.

Cómo terminó la semana

Noticia jugosa el viernes acerca de los nuevos préstamos hipotecarios indexados por una nueva unidad denominada “Unidad de Vivienda” (UVI) que ajusta mes a mes el valor de la cuota de acuerdo a la evolución de la inflación y que se podrá utilizar tanto para préstamos como para depósitos. Como positivo tiene que un asalariado podrá acceder al mismo con ingresos mucho menores al clásico y tradicional sistema de amortización francesa, para los bancos este sistema evita que se le vayan licuando las cuotas. 

Personalmente y luego de haber hecho algunos cálculos simulando el valor de la cuota mediante progresiones geométricas, dados distintos niveles de UVI pienso que con el nivel de inflación que venimos teniendo, la poca seguridad jurídica, el poco profesionalismo y sinceridad respecto a las cifras oficiales y la historia de defraudación a prestatarios e inversores, no me acercaría a ese crédito ni con un láser. Se que funcionó en Chile, pero nosotros vivimos en Argentina.

Yendo a lo bursátil la semana finalizaba con la única vela blanca de la semana, y el Merval subiendo un 3% de la mano de APBR +7%, salvándole la vida a algunos comprados en contratos compra (los de abril vencen la semana próxima).

Análisis Personal

Muchísimas noticias esta semana, si mal no recuerdo debe ser la más cargada con temas políticos desde que arrancamos el Blog.

Esos temas se los voy a dejar a los programas televisivos y diarios, me veo con el deber de informarlos lo más objetivamente posible debido a su posible efecto en los mercados, pero este espacio en el informe no es para que opine sobre eso, sino sobre el mercado y sus posibles movimientos.

Dicho eso, voy a ser un poco pesimista en el corto plazo como habrán visto en el gráfico de arriba. Pienso que la tendencia alcista de largo plazo no está comprometida pero que este no es el momento de estar comprados en renta variable, según mi estimación el Marval se dirige hacia los 10.800 puntos como mínimo cumpliendo la figura técnica de HCH, como podemos observar esa zona no es cualquiera sino que ha actuado como soporte en el pasado, también grafique abajo el Momentum, quien esta en clara tendencia bajista.

Por supuesto que el análisis técnico no es una ciencia exacta y si el mercado demuestra equivocado el análisis lo peor que uno puede hacer es operar en contra del mismo (excepto que seamos George Soros) y cortar rápidamente las pérdidas.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino

Resumen Bursátil del 28/03 al 01/04/16

Cómo inició la semana

La calma bursátil obligada por los feriados no se reprodujo en calma informativa, y arrancaba esta última semana de marzo viendo como el mercado iba a digerir la decisión de la Corte de Apelaciones de NY de fijar la audiencia para definir el levantamiento de las medidas cautelares el 13 de abril. Es solo un día antes de la fecha límite o “deadline” para pagarle a los Holdouts que aceptaron la propuesta.

Si se trabaja en forma paralela con la colocación de deuda y estimando una decisión favorable para nuestro país, en principio se podría cumplir con los plazos. Otras opciones serían lograr adelantar la audiencia o bien atrasar la fecha límite con una prórroga.

Al inicio de la semana se esperaba para el miércoles tener aprobada en la Cámara de Senadores la ley para avanzar con la salida del default.

Mercado Nacional

Renta Variable

Buen arranque para el Merval el lunes, subiendo 3,2% hasta los 12.887 puntos, apoyada por APBR saltando 9,3%. Detrás le siguieron Pampa Energía (+3,4%); Tenaris (+3,2%); Banco Francés (+2%); y del Grupo Financiero Galicia (+1,9%).

Durante el martes, nuestra bolsa cotizó estable cerrando +0,4% llegando a los 12.929 puntos, mientras que el miércoles cerró prácticamente igual en magnitud pero de forma inversa, cayendo -0,3% hasta los 12.893 puntos. Pocos negocios durante los primeros tres días de la semana.

Como noticia corporativa, se confirmó finalmente que el día 29 de abril YPF llevará a cabo la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas. Entre los principales temas, se oficializará la salida Miguel Galuccio como presidente y CEO de la compañía, y se aprobará el desdoblamiento de la gerencia general y se propondrá a Miguel Ángel Gutiérrez como presidente del directorio.

Durante el jueves la bolsa local registró una suba del +0,9% subiendo hasta 12.992 puntos. Entre las mayores subas se destacaban la de EDN (6.5%), PAMP (3.7%), COME (3.4%) y YPFD (2.7%)

Renta Fija

Los bonos atados al CER sufrieron una fuerte caída durante el martes debido a una polémica decisión del Ministerio de Economía quién anunció que cambiará la medición del CER de CABA por la medición de la provincia de San Luis, y tomará esta última como oficial. La razón fue justificada oficialmente debido a que el aumento de tarifas eléctricas repercutió de sobremanera en la Ciudad de Buenos Aires (y su medición del IPC)  y no sería correcto interpretarlo de manera federal. Esta nueva metodología se hará entre el 26/03 hasta el 25/04. No obstante, se confirmó que en mayo el INDEC podría volver a publicar el IPC.

Recordemos que en febrero la inflación de la Ciudad de Buenos Aires fue del 4%, pero la de San Luis del 2.7%.

Se habla de que el Tesoro estaría planificando una nueva emisión de deuda paras la próximas semanas, con el fin de renovar parte de lo que deberá pagar por el Bonac 2016 de marzo (unos $ 10.300 millones). Se apuntaría a una nueva colocación de Bonar (ajustable por Badlar).

El BCRA mantuvo nuevamente una tasa del 38% para las letras a 35 días, mostrando cierta continuidad y persistencia para utilizar este instrumento como su punta de lanza para la política monetaria. A esta altura y tras versiones oficiales, no veremos descender la tasa de forma considerable hasta alcanzar los objetivos fijados por la institución en materia de inflación.

Las ofertas sumaron unos $ 52870 millones, y se aceptaron 51520 millones; de ese total, el número destacado es que el 84% de las ofertas se concentraron en la letra a 35 días.

Las tasas de corte se ubicaron en 38%, 35,5%, 34%, 31,89%, 31,99%, 32,19% y 32,25% para los plazos de 35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente.

Petróleo

El WTI arrancó la semana operando en torno a los USD 39,5 el barril, oscilando entre el soporte de USD 38 y la resistencia de USD 42,5. Ambos valores son a tener en cuenta para ver alzas o bajas más pronunciadas.

Durante el martes se observó una caída en el precio del crudo en torno al 3%, operando en valores de USD 38,6, será importante que reconozca el soporte de USD 38 para seguir viendo avances en su cotización.

Se observó una recuperación el miércoles donde el commodity operó durante la mañana un +1,7% en torno a los USD 38,9. Como noticia, el API sostuvo que el crecimiento fue de 2.6 millones de barriles la semana finalizada el 25 de marzo, por sobre los 2.3 millones de barriles esperados. Este dato no produjo movimientos de consideración.

Durante el jueves el crudo perforó el soporte de los USD 38 habilitando nuevas bajas, con una caída mayor al 4% acumula en las últimas 7 ruedas un descenso del 7,7%. ¿Cuál sería la razón de este comportamiento? Oficialmente se filtraron declaraciones provenientes de Arabia Saudita (principal productor de la OPEP) anunciando que estarían dispuestos a congelar su producción solo si Irán hacia lo mismo, noticia que sorprende ya que dos semanas atrás se conformó la reunión entre países de la OPEP y no OPEP con ese mismo objetivo.

Termino una semana bastante negativa en USD 36,6 para el crudo, donde las expectativas no son alentadoras para el corto plazo.

Política y Economía

Como adelantamos hace algunas semanas y se infería al inicio de la actual, la votación en el Senado de la ley para avanzar en la salida del default fue 54 a favor, contra 16 en contra, con el apoyo lógicamente de parte del FPV.

 Ahora la historia seguirá al estar atentos al frente externo, a la decisión de la Cámara de Apelaciones de NY del 13 de abril que, de ser positiva, permitiría el levantamiento de las medidas cautelares y el pago de los acuerdos alcanzados.

En paralelo, y en las próximas dos semanas, Argentina se sabe seguirá avanzando con la colocación de deuda.

En lo económico LA noticia de la semana fue el crecimiento del PBI del 2015 difundido oficialmente. Según el INDEC, la expansión del 2015 fue de 2.1% respecto del 2014. Por sectores, lo más destacado pasó por el sector de Agricultura, ganadería y pesca fue el que más creció con un alza de 6,4%, construcción que subió 5% respecto de 2014, y servicios +2%. En tanto, la industria reflejó una caída de 1%. No obstante, se informó que a fines de junio, se dará a conocer una revisión completa de la evolución de la economía para el período 2004-2015.

El número contradice de manera frontal el relato macrista sobre la herencia recibida, otro tropezón y falta de veracidad en declaraciones oficiales, tal como manifesté en mi análisis personal hace dos semanas, que pueden leer aquí:

http://adpaladino.blogspot.com.ar/2016/03/resumen-bursatil-del-1403-al-180316.html

Se debe tener cuidado ya que estamos en un momento delicado y la opinión pública es fundamental para afrontar las medidas que necesita la nación para crecer.

El Ministerio de Hacienda salió desesperadamente a mediar este tema y comunicó que el incremento del 2,1 % del PBI incluye "una severa tendencia declinante" de la actividad económica durante la segunda parte del año.

Sea como fuera y diga lo que se diga, estas cosas demuestran falta de seriedad.

Para embravecer la situación, el Ministro de Transporte Dietrich anunció el jueves incrementos cercanos al 100% en el transporte a partir del 8 de abril. Según lo que informó en conferencia de prensa, la tarifa mínima en el servicio ferroviario será de $2 y $4, según el ramal, mientras que la del colectivo pasará de 3 a 6 pesos.

Puntualizó, además, que continuarán y hasta bajarán la tarifa social para jubilados y pensionados, más beneficiaros de planes sociales, empleadas domésticas y combatientes de Malvinas.

A este aumento del transporte se le sumaron otros en agua, combustibles y gas anunciados durante el jueves y viernes.

Energía

En línea con el tema tratado en el informe de la semana pasada sobre CAMMESA, donde advierto sobre el futuro déficit que habrá en el mercado mayorista eléctrico de mantener las condiciones actuales, creo que ayudaría para aclarar el panorama saber cómo está la situación hoy.

Al 31 de diciembre de 2015 las empresas distribuidoras de energía eléctrica acumulaban una deuda con CAMMESA (quien en definitiva es la empresa que les vende la energía) de $20.000 millones básicamente porque éstas últimas dejaron de pagar debido a que las tarifas (congeladas en ese momento durante 12 años) no alcanzaban ni siquiera para cubrir sus costos operativos y laborales que crecieron de la mano de la inflación y la depreciación de la moneda.

Sucede que la mayor parte de esta deuda no es con el estado, sino con los generadores y transportistas de energía que dada esta situación vieron afectados sus ingresos.  Tanto que esos segmentos del negocio -liderados por Enel, Pampa Energía, Sadesa, AES y Transener, entre otros- cuentan con acreencias a su favor por alrededor de $14.000 millones, es decir, un 70% del total adeudado por las distribuidoras, un sector encabezado por Edenor, Edesur, Edelap y el resto de las empresas provinciales. Los $6000 millones restantes están encuadrados en un fondo de estabilización que termina absorbiendo el Tesoro.

Los nuevos cuadros tarifarios de febrero vinieron con la condición de que las distribuidoras regularicen su deuda con CAMMESA si quieren cobrar los aumentos,  para lo cual la propuesta que acercó Adeera -que nuclea a las distribuidoras- fue cancelar el rojo de $20.000 millones en 120 cuotas mensuales con un año de gracia y una tasa de interés del 8% anual en pesos.

Obviamente la propuesta fue descartada inmediatamente, ya que están ofreciendo un 8% de interés en una economía inflacionaria en donde el peso se depreció 60% en los últimos tres meses.

La contrapropuesta de ese grupo de empresas no calzó en lo esperado por el Ejecutivo: reclamaron que el Estado cubra con fondos propios los $14.000 millones adeudados con generadores y transportistas, y que por un canal separado, negocie un plan de pagos con las distribuidoras para recuperar ese dinero. Sin embargo, por decisión de Prat Gay el gobierno no destinará más fondos al sector eléctrico.

La pelota vuelve a estar ahora en poder de las distribuidoras, que deberán evaluar si mejorar su oferta inicial. Ordenar el rojo con Cammesa es clave para que las distribuidoras puedan acceder a una serie de beneficios adicionales como cobrar los subsidios previstos en el marco del programa tarifa social que aporta el Estado nacional. Los generadores, por su parte, quieren mejorar su plan de acreencias a favor a fin de mejorar sus balances y de esa manera, abaratar el costo financiero de futuros proyectos en el parque de producción de energía.

Cómo terminó la semana

La semana finaliza con el primer día hábil bursátil de abril y con él la incorporación al panel líder de Mirgor (MIRG), Telecom (TECO2) y Consultatio (CTIO).

Para destacar por supuesto el comportamiento de MIRG que hace exactamente 8 meses atrás cotizaba $208 y hoy llega a los $1364, un 555% de suba, y aunque usted no lo crea estamos hablando de una acción, no de una opción. Parte de esa suba la experimentó también en marzo y a contramano de las acciones locales, donde MIRG escaló un 48%. Un negoción para los comprados en este papel. Lo que más llama la atención son los pronósticos y análisis que abundan en la web sobre la continuación de esta tendencia a pesar de semejante suba en tan poco tiempo.

En cuanto a nuestra bolsa, cerró +1,44% arriba, terminando la semana en los 13.179 puntos. El volumen fue de casi $170 millones para renta variable.

Como noticia de peso al final de esta última semana de marzo, se conoció el índice de pobreza calculado por la UCA que subió de 29% a 34,5% en estos últimos tres meses. En seres humanos representa un 1,4 millones de personas.

Como causa el Director del Observatorio de la Deuda Nacional de la UCA, Agustín Salvia, comentó que "Una devaluación con ajuste de precios produce un aumento de la pobreza".

Análisis Personal

Finalizó el mes de marzo y así el primer trimestre del año, personalmente sentí que paso muy rápido pero de la misma forma muy intenso al elaborar estas columnas semana tras semana, tratando de analizar objetivamente el mercado bursátil argentino, al menos desde lo que sería su índice líder de referencia y considerando algunas de las tantas variables que inciden en su comportamiento.

Analizando lo que sería el mes para el Merval que cayó -0,94% respecto a febrero, no hay que dejar que el gran árbol de APBR (+43,7% en el mes) nos tape que en realidad la bolsa local no pudo continuar con el impulso alcista del mes anterior. Esta conclusión se ve claramente al analizar el índice M.AR (Merval sin TS ni APBR), que descendió -10,53% en el mes.

¿Como viene Abril ?

Bueno primero y principal voy a empezar hablando del gráfico. Parecería existir una congestión de precios entre los 12.550 y los 13.500 puntos, intervalo en el cual osciló la bolsa durante esta semana.

Mi visión es que si no rompe con una buena vela blanca y alto volumen la resistencia de los 13.500 puntos veremos al índice lateralizar en estos limites durante la semana próxima, considerando que la siguiente será muy importante dado el vencimiento de los contratos de opciones de abril y sin dudas por el deadline del 13 de abril para pagarle a los Holdouts  que aceptaron la propuesta argentina.

Tampoco hay que descuidar la tasa de las LEBAC que sigue en 38% hace casi dos meses, aun asi veo el soporte de 12.550 como un piso muy fuerte, habiendo sido testeado con éxito entre el fin de la semana pasada e inicio de esta.

Me gustaría analizar el impacto de la suba de precios en la industria gasífera y poder aportar valor desde este Blog, intentaré centrarme en eso durante la semana próxima.

Para seguir de cerca el tema del PBI, y con ello los bonos indexados al crecimiento del país. Causo una sorpresa muy grande el número anunciado por el INDEC y si se retractan (ya salieron varios economistas a decir que se infló el número) será aún más desprolijo. No descarto que sea un tema de controversia durante la semana próxima.

Que tengan un lindo fin de semana.

Hasta la próxima.

Andrés D. Paladino