Cómo inició la semana
La calma bursátil
obligada por los feriados no se reprodujo en calma informativa, y arrancaba
esta última semana de marzo viendo como el mercado iba a digerir la decisión de
la Corte de Apelaciones de NY de fijar la audiencia para definir el
levantamiento de las medidas cautelares el 13 de abril. Es solo un día antes de
la fecha límite o “deadline” para pagarle a los Holdouts que aceptaron la
propuesta.
Si se trabaja en forma
paralela con la colocación de deuda y estimando una decisión favorable para
nuestro país, en principio se podría cumplir con los plazos. Otras opciones serían
lograr adelantar la audiencia o bien atrasar la fecha límite con una prórroga.
Al inicio de la semana
se esperaba para el miércoles tener aprobada en la Cámara de Senadores la ley
para avanzar con la salida del default.
Mercado Nacional
Renta Variable
Buen arranque para el
Merval el lunes, subiendo 3,2% hasta los 12.887 puntos, apoyada por APBR
saltando 9,3%. Detrás le siguieron Pampa Energía (+3,4%); Tenaris (+3,2%);
Banco Francés (+2%); y del Grupo Financiero Galicia (+1,9%).
Durante el martes,
nuestra bolsa cotizó estable cerrando +0,4% llegando a los 12.929 puntos,
mientras que el miércoles cerró prácticamente igual en magnitud pero de forma
inversa, cayendo -0,3% hasta los 12.893 puntos. Pocos negocios durante los
primeros tres días de la semana.
Como noticia
corporativa, se confirmó finalmente que el día 29 de abril YPF llevará a cabo
la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas. Entre los
principales temas, se oficializará la salida Miguel Galuccio como presidente y
CEO de la compañía, y se aprobará el desdoblamiento de la gerencia general y se
propondrá a Miguel Ángel Gutiérrez como presidente del directorio.
Durante el jueves
la bolsa local registró una suba del +0,9% subiendo hasta 12.992 puntos. Entre
las mayores subas se destacaban la de EDN (6.5%), PAMP (3.7%), COME (3.4%) y
YPFD (2.7%)
Renta Fija
Los bonos atados al CER
sufrieron una fuerte caída durante el martes debido a una polémica decisión del
Ministerio de Economía quién anunció que cambiará la medición del CER de CABA
por la medición de la provincia de San Luis, y tomará esta última como oficial.
La razón fue justificada oficialmente debido a que el aumento de tarifas
eléctricas repercutió de sobremanera en la Ciudad de Buenos Aires (y su
medición del IPC) y no sería correcto
interpretarlo de manera federal. Esta nueva metodología se hará entre el 26/03
hasta el 25/04. No obstante, se confirmó que en mayo el INDEC podría volver a
publicar el IPC.
Recordemos que en
febrero la inflación de la Ciudad de Buenos Aires fue del 4%, pero la de San
Luis del 2.7%.
Se habla de que el
Tesoro estaría planificando una nueva emisión de deuda paras la próximas
semanas, con el fin de renovar parte de lo que deberá pagar por el Bonac 2016 de marzo (unos $ 10.300 millones). Se apuntaría a una nueva colocación de
Bonar (ajustable por Badlar).
El BCRA mantuvo
nuevamente una tasa del 38% para las letras a 35 días, mostrando cierta
continuidad y persistencia para utilizar este instrumento como su punta de
lanza para la política monetaria. A esta altura y tras versiones oficiales, no
veremos descender la tasa de forma considerable hasta alcanzar los objetivos
fijados por la institución en materia de inflación.
Las ofertas sumaron
unos $ 52870 millones, y se aceptaron 51520 millones; de ese total, el número
destacado es que el 84% de las ofertas se concentraron en la letra a 35 días.
Las tasas de corte se
ubicaron en 38%, 35,5%, 34%, 31,89%, 31,99%, 32,19% y 32,25% para los plazos de
35, 63, 98, 119, 147, 203 y 252 días, respectivamente.
Petróleo
El WTI arrancó la
semana operando en torno a los USD 39,5 el barril, oscilando entre el soporte
de USD 38 y la resistencia de USD 42,5. Ambos valores son a tener en cuenta
para ver alzas o bajas más pronunciadas.
Durante el martes se observó una caída en el
precio del crudo en torno al 3%, operando en valores de USD 38,6, será
importante que reconozca el soporte de USD 38 para seguir viendo avances en su
cotización.
Se observó una
recuperación el miércoles donde el commodity operó durante la mañana un +1,7%
en torno a los USD 38,9. Como noticia, el API sostuvo que el crecimiento fue de
2.6 millones de barriles la semana finalizada el 25 de marzo, por sobre los 2.3
millones de barriles esperados. Este dato no produjo movimientos de
consideración.
Durante el jueves
el crudo perforó el soporte de los USD 38 habilitando nuevas bajas, con una
caída mayor al 4% acumula en las últimas 7 ruedas un descenso del 7,7%. ¿Cuál
sería la razón de este comportamiento? Oficialmente se filtraron declaraciones
provenientes de Arabia Saudita (principal productor de la OPEP) anunciando que
estarían dispuestos a congelar su producción solo si Irán hacia lo mismo,
noticia que sorprende ya que dos semanas atrás se conformó la reunión entre
países de la OPEP y no OPEP con ese mismo objetivo.
Termino una semana bastante negativa en USD 36,6 para el crudo, donde las expectativas no son alentadoras para el corto plazo.
Política y Economía
Como adelantamos hace
algunas semanas y se infería al inicio de la actual, la votación en el Senado de
la ley para avanzar en la salida del default fue 54 a favor, contra 16 en
contra, con el apoyo lógicamente de parte del FPV.
Ahora la historia seguirá al
estar atentos al frente externo, a la decisión de la Cámara de Apelaciones de
NY del 13 de abril que, de ser positiva, permitiría el levantamiento de las
medidas cautelares y el pago de los acuerdos alcanzados.
En paralelo, y en las
próximas dos semanas, Argentina se sabe seguirá avanzando con la colocación de
deuda.
En lo económico LA
noticia de la semana fue el crecimiento del PBI del 2015 difundido
oficialmente. Según el INDEC, la expansión del 2015 fue de 2.1% respecto del
2014. Por sectores, lo más destacado pasó por el sector de Agricultura,
ganadería y pesca fue el que más creció con un alza de 6,4%, construcción que
subió 5% respecto de 2014, y servicios +2%. En tanto, la industria reflejó una
caída de 1%. No obstante, se informó que a fines de junio, se dará a conocer
una revisión completa de la evolución de la economía para el período 2004-2015.
El número contradice de
manera frontal el relato macrista sobre la herencia recibida, otro tropezón y
falta de veracidad en declaraciones oficiales, tal como manifesté en mi
análisis personal hace dos semanas, que pueden leer aquí:
Se debe tener cuidado
ya que estamos en un momento delicado y la opinión pública es fundamental para
afrontar las medidas que necesita la nación para crecer.
El Ministerio de
Hacienda salió desesperadamente a mediar este tema y comunicó que el incremento
del 2,1 % del PBI incluye "una severa tendencia declinante" de la
actividad económica durante la segunda parte del año.
Sea como fuera y diga
lo que se diga, estas cosas demuestran falta de seriedad.
Para embravecer la
situación, el Ministro de Transporte Dietrich anunció el jueves incrementos cercanos
al 100% en el transporte a partir del 8 de abril. Según lo que informó en
conferencia de prensa, la tarifa
mínima en el servicio
ferroviario será de $2 y $4, según el ramal, mientras que la del colectivo pasará de 3 a 6 pesos.
Puntualizó, además, que
continuarán y hasta bajarán la tarifa social para jubilados y
pensionados, más beneficiaros de planes sociales, empleadas domésticas y
combatientes de Malvinas.
A este aumento del
transporte se le sumaron otros en agua, combustibles y gas anunciados durante
el jueves y viernes.
Energía
En línea con el tema
tratado en el informe de la semana pasada sobre CAMMESA, donde advierto sobre
el futuro déficit que habrá en el mercado mayorista eléctrico de mantener las
condiciones actuales, creo que ayudaría para aclarar el panorama saber cómo
está la situación hoy.
Al 31 de diciembre de
2015 las empresas distribuidoras de energía eléctrica acumulaban una deuda con
CAMMESA (quien en definitiva es la empresa que les vende la energía) de $20.000
millones básicamente porque éstas últimas dejaron de pagar debido a que las
tarifas (congeladas en ese momento durante 12 años) no alcanzaban ni siquiera
para cubrir sus costos operativos y laborales que crecieron de la mano de la
inflación y la depreciación de la moneda.
Sucede que la mayor
parte de esta deuda no es con el estado, sino con los generadores y
transportistas de energía que dada esta situación vieron afectados sus
ingresos. Tanto que esos segmentos del negocio -liderados por Enel, Pampa
Energía, Sadesa, AES y Transener, entre otros- cuentan con acreencias a su
favor por alrededor de $14.000 millones, es decir, un 70% del total adeudado
por las distribuidoras, un sector encabezado por Edenor, Edesur, Edelap y el
resto de las empresas provinciales. Los $6000 millones restantes están
encuadrados en un fondo de estabilización que termina absorbiendo el Tesoro.
Los nuevos cuadros
tarifarios de febrero vinieron con la condición de que las distribuidoras
regularicen su deuda con CAMMESA si quieren cobrar los aumentos, para lo
cual la propuesta que acercó Adeera -que nuclea a las distribuidoras- fue
cancelar el rojo de $20.000 millones en 120 cuotas mensuales con un año de
gracia y una tasa de interés del 8% anual en pesos.
Obviamente la propuesta
fue descartada inmediatamente, ya que están ofreciendo un 8% de interés en una
economía inflacionaria en donde el peso se depreció 60% en los últimos tres
meses.
La contrapropuesta de
ese grupo de empresas no calzó en lo esperado por el Ejecutivo: reclamaron que
el Estado cubra con fondos propios los $14.000 millones adeudados con
generadores y transportistas, y que por un canal separado, negocie un plan de
pagos con las distribuidoras para recuperar ese dinero. Sin embargo, por
decisión de Prat Gay el gobierno no destinará más fondos al sector eléctrico.
La pelota vuelve a
estar ahora en poder de las distribuidoras, que deberán evaluar si mejorar su
oferta inicial. Ordenar el rojo con Cammesa es clave para que las
distribuidoras puedan acceder a una serie de beneficios adicionales como cobrar
los subsidios previstos en el marco del programa tarifa social que aporta el
Estado nacional. Los generadores, por su parte, quieren mejorar su plan
de acreencias a favor a fin de mejorar sus balances y de esa manera,
abaratar el costo financiero de futuros proyectos en el parque de producción de
energía.
Cómo terminó la semana
La semana finaliza con
el primer día hábil bursátil de abril y con él la incorporación al panel líder
de Mirgor (MIRG), Telecom (TECO2) y Consultatio (CTIO).
Para destacar por
supuesto el comportamiento de MIRG que hace exactamente 8 meses atrás cotizaba
$208 y hoy llega a los $1364, un 555% de suba, y aunque usted no lo crea estamos
hablando de una acción, no de una opción. Parte de esa suba la experimentó
también en marzo y a contramano de las acciones locales, donde MIRG escaló un
48%. Un negoción para los comprados en este papel. Lo que más llama la atención
son los pronósticos y análisis que abundan en la web sobre la continuación de
esta tendencia a pesar de semejante suba en tan poco tiempo.
En cuanto a nuestra bolsa, cerró +1,44% arriba, terminando la semana en los 13.179 puntos. El volumen fue de casi $170 millones para renta variable.
Como noticia de peso al final de esta última semana de marzo, se conoció el índice de pobreza calculado por la UCA que subió de 29% a 34,5% en estos últimos tres meses. En seres humanos representa un 1,4 millones de personas.
Como causa el Director del Observatorio de la Deuda Nacional de la UCA, Agustín Salvia, comentó que "Una devaluación con ajuste de precios produce un aumento de la pobreza".
Análisis Personal
Finalizó el mes de
marzo y así el primer trimestre del año, personalmente sentí que paso muy
rápido pero de la misma forma muy intenso al elaborar estas columnas semana
tras semana, tratando de analizar objetivamente el mercado bursátil argentino,
al menos desde lo que sería su índice líder de referencia y considerando algunas
de las tantas variables que inciden en su comportamiento.
Analizando lo que sería
el mes para el Merval que cayó -0,94% respecto a febrero, no hay que dejar que
el gran árbol de APBR (+43,7% en el mes) nos tape que en realidad la bolsa
local no pudo continuar con el impulso alcista del mes anterior. Esta
conclusión se ve claramente al analizar el índice M.AR (Merval sin TS ni APBR),
que descendió -10,53% en el mes.
¿Como viene Abril ?
Bueno primero y principal voy a empezar hablando del gráfico. Parecería existir una congestión de precios entre los 12.550 y los 13.500 puntos, intervalo en el cual osciló la bolsa durante esta semana.
Mi visión es que si no rompe con una buena vela blanca y alto volumen la resistencia de los 13.500 puntos veremos al índice lateralizar en estos limites durante la semana próxima, considerando que la siguiente será muy importante dado el vencimiento de los contratos de opciones de abril y sin dudas por el deadline del 13 de abril para pagarle a los Holdouts que aceptaron la propuesta argentina.
Tampoco hay que descuidar la tasa de las LEBAC que sigue en 38% hace casi dos meses, aun asi veo el soporte de 12.550 como un piso muy fuerte, habiendo sido testeado con éxito entre el fin de la semana pasada e inicio de esta.
Me gustaría analizar el impacto de la suba de precios en la industria gasífera y poder aportar valor desde este Blog, intentaré centrarme en eso durante la semana próxima.
Para seguir de cerca el tema del PBI, y con ello los bonos indexados al crecimiento del país. Causo una sorpresa muy grande el número anunciado por el INDEC y si se retractan (ya salieron varios economistas a decir que se infló el número) será aún más desprolijo. No descarto que sea un tema de controversia durante la semana próxima.
Que tengan un lindo fin de semana.
Hasta la próxima.
Andrés D. Paladino
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